贵金属：降息预期调整，关注美元相对变化

（以下内容从德邦证券《贵金属：降息预期调整，关注美元相对变化》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件。6月12日数据，美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，降至3个月低位。美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%，为2021年4月以来最低水平。同时，FOMC会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变，符合市场预期。同时，最新公布的“点阵图”显示，美联储决策者们将今年降息次数的中位数预期从3月份的3次降到了仅有1次。
短期高频数据受美联储预期管理影响扰动加大。美国5月CPI数据低于市场预期，在CPI数据发布后黄金大幅上行，伦敦金现最高达2341.69美元/盎司，同时市场降息预期也同步提升，30天期联邦基金2412最高报95.08。但在此后的FOMC会议中，鲍威尔表示通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，受此影响黄金价格以及市场降息预期出现大幅回落。此外，此前的就业等数据也数次出现回溯，相关数据在美联储预期管理之下的可信水平或有所下滑，黄金价格短期波动或将加剧。
欧洲、加拿大率先开启降息，远期美元或将逐步走弱。6月6日欧洲央行开启首次降息，将主要再融资利率降至4.25%，边际贷款利率降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。其中，再融资利率以及边际贷款利率为自2016年3月以来首次下调，存款利率为2019年9月以来首次下调。此外，6月5日加拿大央行降低关键利率25基点至4.75%。从当前的美联储公布的点阵图情况来看，其中位数预期今年联邦基金目标利率仍有一次调降。但降息时间或相对靠后，在目前其他币种开启降息的背景下，美元汇率或受此影响，美元指数远期下行压力或逐步显现。
频繁预期管理或损害美元信誉，全球黄金储备仍呈提升趋势。当前美联储预期管理频繁，5月非农就业人数也与失业率数据存在一定矛盾，短期数据的可信水平下行或将进一步带动美元信誉下降。从全球的黄金储备来看，全球央行持续增持黄金，推动黄金需求提升、价格上行。截止2024年5月，全球黄金储备规模约为36004.18吨，较2023年底上行194.91吨，较上月上行65.27吨，尽管5月中国并未进行黄金增储，但全球黄金储备仍呈上行趋势，其他国家仍有增储动力。预计全球黄金储备的持续提升或将在长周期内对黄金、白银等贵金属带来价格推动。
投资建议。短期内美联储的预期管理或加大黄金价格的波动，但中长期看，黄金价格上行依旧具备一定催化，推荐：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源等。
风险提示：美联储货币政策超预期变动，贵金属实物需求不及预期，全球地缘政治风险加剧。