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6月FOMC会议点评:三季度前仍将大概率降息

来源:国金证券 作者:张弛 2024-06-13 14:39:00
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(以下内容从国金证券《6月FOMC会议点评:三季度前仍将大概率降息》研报附件原文摘录)
当地时间6月12日,美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%保持不变,连续第七次保持目标利率区间不变,符合市场预期。2022年至今美联储累计加息11次,幅度达525BP。
看似略显鹰派的观感,但对首次降息时点仍持开放态度
美联储2024年6月一致同意将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%保持不变。较5月的议息会议声明,本次主要变动体现在通胀和缩表两个方面,将对通胀的进展描述由“缺乏”(alackof)改为“适度”(modest),同时删除了有关缩表计划具体操作的描述。最新公布的点阵图和经济预测摘要(SEP)中,备受关注的年内降息次数中位数预测由3月会议公布的3次调整为仅1次,较会议前市场普遍预期的基准情形2次偏鹰,同时美联储官员继续将长期利率的预测(即所谓“中性利率”)由3月的+2.6%进一步上调至+2.8%;经济数据方面,美联储主要调整了通胀部分预测,将今年末的PCE/CorePCE预测分别由+2.4%/+2.6%上调至+2.6%/+2.8%,年内的实际GDP增速和失业率预测则仍然保持不变。
综合而言,或由于会前最新公布的“完美”5月通胀数据给予的信心,本次会后新闻发布会上鲍威尔的表述一改前期会议的“鸽派姿态”,叠加年内仅一次的最新点阵图降息中位数预测,两者共同营造了本次会议表面上略显鹰派的观感,但事实上鲍威尔对9月降息继续持开放态度。比预期更为鹰派的点阵图表达了FOMC成员基于今年来整体“去通胀”进程缓慢以及劳动力市场表现韧性的考虑,而体现出的“风险平衡”的管理姿态,同时也是纠正与市场预期的偏离;不过,鲍威尔在发布会上多次暗示淡化点阵图的重要性,指出点阵图并非政策利率的预定路径。比如,在被直接问及“如果再有一到两个月的通胀读数改善,九月降息是否可能”之际,鲍威尔继续强调了“数据依赖”(datadependent)的决策方式,当下不会就任何未来的会议做出决定,即对何时首次降息仍然持开放态度。其他方面,发布会上鲍威尔指出通胀预测是“保守的”(conservative),去年下半年的低基数将会对今年后续的“去通胀”进程造成一定扰动,并暗示最新预测中可能并未包含新公布的经济数据(比如5月CPI);劳动力市场方面,鲍威尔指出劳工市场正在逐步降温,失业率上扬将是重要的考量数据。总结会议传递出的增量信息,联储的降息路径还是主要取决于:最重要是就业数据、其次是通胀数据等整体经济数据(totalityofdata)的演绎,本次会议依旧并未给出明确的降息条件。而基于我们对美国经济的判断,考虑到无论首次领取救济金人数接近23万人,还是失业率已首次升至4%水平,均反应了美国就业市场仍在边际走弱,实际失业率也已经越发接近4.2%自然失业率水平,因此我们仍然维持三季度结束前美联储或开启首次降息的判断。事实上,除最新公布的几乎完美的5月通胀数据以外,5月FOMC以来,美国增长放缓的迹象亦较为明确(美国经济意外指数、Atlanta的GDPNow模型预测均出现下修)。
配置建议
(一)黄金:把握配置机会,静待催化剂。继续上行的催化剂或依然在于美联储降息的实质性开启,同时倘若后续美国经济确认陷入衰退,也将利好黄金,当下把握逢低配置机遇。(二)美债:中长期具备配置价值。基于未来美国经济放缓及联储宽松的判断,当下4.3%左右的十年美债利率具备配置吸引力。(三)医药(尤其创新药):受益于美联储转向带来分母端压力的缓和。
风险提示
美国通胀二次反弹风险,令美联储加息力度再次超预期。





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