5月CPI、PPI数据分析：物价稳中向好，下半年延续温和回升

（以下内容从中国银河《5月CPI、PPI数据分析：物价稳中向好，下半年延续温和回升》研报附件原文摘录）
5月份CPI环比下降0.1%，由升转降，同比上涨0.3%，涨幅与上月持平。其中食品价格本月持平，非食品价格下降0.2%，非食品价格回落带动CPI环比转跌。PPI环比上涨0.2%，较上月回升0.4个百分点，同比下降1.4%，降幅较前值收窄。
非食晶项带动CPI环比略降：非食品价格回落，出行类价格环比降幅超历年季节性表现。非食品价格下降主要源于出行服务价格的超季节性回落，受五一小长假后出行热度季节性减退影响，交通工具租赁费和旅游价格均下降，此外国际油价下行亦带动国内汽油价格走低。猪价上行带动食品项价格由下降转为持平。受生猪产能调减因素影响，5月猪肉价格上涨幅度超历年同期涨幅均值，当前生猪出栏量减少、养殖户二次育肥情绪较高，拉涨了生猪价格，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，后市猪价如何演经还要关注养殖端如何调节出栏节奏。天气渐热，各产区蔬菜生长旺盛，菜价进入季节性下滑区间。其它商品中，家用器具、交通工具和通信工具价格均有所下行，可选消费的价格回落表明消费需求仍有进一步释放空间。
翘尾因素改善带动PPI同比降幅收窄：上游有色金属矿采选和冶炼加工价格上涨。国际市场有色金属价格延续上涨，带动国内有色金属相关行业价格上涨，其中有色金属矿采选业和冶炼加工业价格分别上涨4.4%和3.9%，铜冶陈、铝冶炼、金冶炼价格也有不同程度上涨。5月油价持续偏弱运行，OPEC部长暗示对自愿减产部分放松，预计产能回升，国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降。中游的设备和下游的消费品价格整体走低。受房地产基建项目复工偏缓等因素影响，建材中玻璃制造、水泥制造价格继续下降。受部分行业产能过剩的影响，锂离子电池制造、新能源车整车制造价格延续下行。居民生活用品主要由耐用消费品项下跌拉动，夏装换季带动衣着类出厂价格回升，一般日用品价格持平。
预计下半年通胀延续温和回升：猪价缓爬坡、低基数效应和政策发力节奏加快将构成下半年物价延续温和回升的三条主线。
CPI低位温和回升，服务支出韧性支撑核心CPI小幅上行：下半年猪价周期上行的逻辑不变，但需求表现整体低迷，猪价上行高度仍需等待基本面兑现；翘尾因素对CPI的负向拖累逐步缓解；服务消费支出的韧性有助于推动核心CPI小幅上行。预计6月份CPI同比增速为0.5%，2024年全年CPI增速为0.5%，二、三、四季度增速分别为0.4%、0.1%和0.9%。
PPI降幅有望收窄，回暖需要政策发力：5月份PPI的翘尾因素影响开始明显缓解，有利于PPI同比的快速改善：5月开始特别国债启动和地方政府专项债券加快发行，有利于推动投资增速和居民预期的多重改善，带动国内需求保持稳定复苏。预计6月份PPI同比增速为-1%，2024年全年PPI增速为-1%，二、三、四季度增速分别为-1.8%、-0.3%和0.3%。
风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。