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清洁电器龙头,业绩筑底反转可期

来源:华福证券 作者:谢丽媛,纪向阳 2024-06-12 09:43:00
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(以下内容从华福证券《清洁电器龙头,业绩筑底反转可期》研报附件原文摘录)
科沃斯(603486)
投资要点:
历经二十余年发展,公司成长为服务机器人+智能生活电器龙头
自1998年成立以来,科沃斯始终致力于技术研发和品类创新,经过20余年发展,公司已经成为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者,成功构建了科沃斯品牌服务机器人+添可品牌智能生活电器双轮驱动的业务模式。据iFinD数据,2023年服务机器人贡献公司50%左右营收,清洁类小家电贡献公司49%营收,其他业务占比1%。
扫地机器人行业增速稳步反弹,24Q1销额同比增长超3成
据奥维云数据,2024年1-3月线上渠道扫地机器人销额分别同比+30%/16%/60%,销量分别同比+27%/18%/53%,即使在春节错期导致基数较高的2月份,行业销额和销量依然实现了同比+15%以上的增长,或可说明经过过去几年消费者教育之后,用户对扫地机器人的接受度大幅提升,并再次进入放量阶段。
随降本款新品推出,科沃斯扫地机器人市占率开始回升
2023年,科沃斯由于中低价格段降本款新品缺失,导致公司市场份额显著流失,销额市占率从23年内最高点的44%下降至24年2月份的22%,销量市占率的最低点仅19%;随着T30系列产品推出,公司对用户痛点进行针对性优化,3月份市场份额实现显著提升,销额和销量市占率分别达到31%和26%。我们认为,公司在营销端具有较强的竞争力,23年市占率滑坡的核心原因是产品战略失误,随着产品线逐步补齐,市占率回升将是大概率事件。
尽管洗地机行业价格战仍在持续,但添可市占率逐步企稳
由于进入门槛相对较低,且行业需求持续保持高增长,近年来洗地机行业参与者不断增加,这也导致2023年行业均价出现显著下降,据奥维云数据,洗地机行业线上均价从2023年1月份的2761元下降至2024年3月的2044元,累计降幅达到26%,价格战也对行业龙头添可的市场份额和盈利能力产生了负面影响。尽管目前行业价格战仍在继续,但添可的销额市占率逐渐企稳在40%左右,或意味着价格战对添可的影响有所降低。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026分别实现归母净利润13.8/16.9/19.8亿元,同比+126%/22%/17%。我们采用可比公司估值法,根据iFinD一致盈利预测,2024-2025年可比公司PE均值分别为25/22.1倍,高于公司的20.7/17倍。考虑到公司积极进行战略调整,并拓展国内线下及海外市场,业绩有望迎来反转,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期,竞争格局恶化,贸易政策变动等。





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