海外经济周观察

（以下内容从山西证券《海外经济周观察》研报附件原文摘录）
投资要点：
美国： 5 月新增就业超预期， 失业率意外走升
（1） 央行动态
市场高度关注的就业报告公布后， 市场降息预期略有调整。 从数据看，美联储开启降息周期的紧迫性不强， 新增非农就业人数再超预期， 美国就业市场呈现出供给端改善趋势。 截至 2024 年 6 月 9 日， CME FedWatch 工具显示市场预期美联储将于 2024 年 11 月开启首次降息， 全年降息 1 次， 较上周降息时点后移（上周预期为 2024 年 9 月开启首次降息， 全年降息 1 次）。
（2） 重点数据
5 月就业报告备受市场关注， 从公布数据看， 新增就业、 失业率、 平均时薪数据存在分化， 背后或许反映了移民涌入就业市场的影响。 5 月 ADP 新增就业下行至 15.2 万人， 而新增非农就业升至 27.2 万人， 大幅超越预期水平（ 18 万人）， 表现强势， 而失业率小幅上行至 3.9%， 劳动参与率下行至62.5%， 平均时薪同比环比均上行。 此外， 4 月职位空缺数下行， 综合来看，美国就业市场依旧火热， 但需求缺口仍在收窄。 PMI 数据分化， 其中， 5 月Markit 制造业、 服务业 PMI 均反弹， 而 ISM 制造业 PMI 下行， 服务业 PMI反弹。
非美国家： 日本 5 月制造业 PMI 上升， 欧元区开启首次降息
日本 5 月景气度改善， 制造业 PMI 升至 50.4， 17 个月以来首次回到枯荣线之上， 服务业 PMI 录得 53.8， 小幅回落。 欧元区宣布降息 25bp， 符合
市场预期。
周观点： 维持美联储年内降息 1 次预期， 欧元区降息不一定导致弱欧元从 5 月就业报告看， 我们认为美国经济仍未出现实质性走软， 就业市场依旧十分稳健， 因此， 美联储并没有短期内开启降息的紧迫性。“强非农+弱失业” 的背后或许更多反映的是移民涌入使得劳动力市场走向新平衡， 因此，后续工资-通胀的压力实际并不大。 维持美联储年内降息 1 次的预期， 我们认为短期内美元、 美债利率仍有韧性。 欧元区降息 25bp 符合市场预期， ECB发布会上调了 CPI 预期， 整体表态偏鹰， 我们认为欧元区将以一季度一次的节奏逐步降息， 由于全球制造业周期出现回暖迹象或将对欧元区经济形成支撑， 叠加 ECB 降息节奏较市场一致预期较缓， 因此本次降息不一定会使欧元走软。
风险提示
海外流动性超预期恶化， 地缘冲突超预期