晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20240604：地产救市到底该救谁：海外的经验和教训海外地产泡沫破裂后均经历了资产价格下行→房企&居民缩表→银行坏账→中央政府救市应对，但由于政策、宏观环境的差异，各经济体中兜底地产下行风险的主体（居民、房企、金融机构）不尽相同，这也意味着各国政府救市地产需要明确承担风险的主体，“对症下药”才能以较小代价出清。我们选取了美国、日本、西班牙，回溯其地产救市历史经验，以供当下国内地产政策启发。风险提示：国内房地产政策超预期，居民房价预期、购房逻辑改变；海外经验可能无法简单适用于国内，政策之间可能存在不可比因素。
固收金工
固收点评20240606：5月金融数据的负向拖累减轻了吗？
票据融资与未贴现银行承兑汇票是互为“镜像”的冲量指标。从年初以来的趋势上看，票据利率不断下探，特别是在融资需求较弱的4月全月处于低位，月末加速下行，而5月全月的票据利率并没有明显上行，仅在月末两天从低位反弹到1.4%的水平。因此我们预计5月实体融资需求依然比较弱，结构或延续4月票据冲量的特性。4月国债总发行量10850亿元，净融资额-984亿元，地方政府债总发行量9036亿元，净融资额550亿元，国债和地方政府债的净融资额均为今年以来的最小值。5月两者的净融资均有所加速，国债和地方债的净融资额分别为6913亿元和6349亿元，将对社融形成支撑。4月开始严打“手工补息”对于存款搬家存在加速器作用，而这一点的影响还没有结束。此前对于“手工补息”高息揽储的整改建议为市场利率定价自律发布的倡议文件，仅仅针对自律机制的核心成员，后续对于其余银行的整改仍将继续。5月金融数据由于政府债券的支撑将有所回暖，但实体融资需求还是没有完全释放，债市顺风环境继续。央行不断提示长期收益率的风险，并且表示有介入买卖国债的可能性。受此影响，利率债，尤其是长债收益率保持震荡，资产荒状况仍然存在，但考虑到长债的利率波动风险较大，建议保持利率中性久期。
行业
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投资建议：我国航天产业已进入发展“快车道”，卫星互联网等新兴星座的建设、大运力低成本趋势正引领商业航天开启新时代，建议关注思科瑞、西测测试、苏试试验、高华科技、中科星图、上海瀚讯、九丰能源等风险提示：1）火箭研制进度不及预期；2）资金支持不及预期；3）地面设施和运营服务建设不及预期；4）我国商业航天发展速度不及预期。