莫迪虚胜实败：印度大选超预期结果有何影响？

（以下内容从中国银河《莫迪虚胜实败：印度大选超预期结果有何影响？》研报附件原文摘录）
核心要点：
莫迪大概率“三连任”，但执政党胜幅远不及预期：本届印度大选的关键在于现任印度总理莫迪领导的印度人民党能否取得绝对多数席位，以延续此前的基建、制造业等领域支持政策，夯实印度维持高速经济增长的基础。莫迪在选前预计，印度人民党和其主导的全国民主联盟将分别获得370个和超过400个席位，实际仅分别拿到240个和295个席位，而最大反对党印度国大党主导的联盟爆冷获得231个议席，主因在于近期印度高通胀和高失业率引发选民不满，而国大党则针对以上薄弱环节提出一系列政策主张获取选民支持。
本次大选印度人民党“虚胜实败”，改革前景不明，导致印度股债汇出现“三杀”：此前市场预期，若印度人民党以压倒性优势获胜，莫迪或将推出更为大胆的经济改革，这将确保印度当前政策的连续性，进一步加强国家能力建设，经济发展前景可期。目前情况下，印度人民党或需要至少三个盟友才能组阁，大概率再次进入“漂浮议会”状态，大大增加政治不稳定性。虽然莫迪继续出任总理几乎无悬念，但在联盟内部的话语权将发生实质性变化，很可能需要面对“盟友敲诈”，妨碍莫迪政府推进改革的能力，可能更多倾向于民粹经济政策，而土地、大规模基建等大型、更艰难的改革或将被进一步推迟，这些改革恰是维持印度高经济增速的关键。6月4日当天印度股债汇出现“三杀”，其中印度SENSEX30指数大幅下跌5.7%，印度10年国债收益率上涨9个基点至7.03%，美元兑印度卢比汇率则跌破83.6。
莫迪执政思路的根基仍是“莫迪经济学”：“印度制造”、百万亿卢比基建计划、生产关联激励PLI、自给自足计划和三位一体扶贫计划JAM都是其核心政策，而以上政策均需要大量的财政支出和高度的政府配合才能顺利实现。莫迪政府本次大选未能独立控制政府意味着上述政策的进一步落实推进可能面临困难，这也是诱发印度市场下行的核心原因。
莫迪经济学3.0的“百日计划”尚未公布，可能被此次选举结果削弱：选举不及预期可能迫使莫迪重新考虑“百日计划”和“五年计划”中的一些细则，以满足执政联盟内部的利益诉求。不过，其总体战略方向不会发生明显改动，依然是以提升经济增速为核心，通过加强基础设施建设、发展制造业和改善营商环境形成良性循环，进而提升居民收入的路径。
印度中长期优势不变，但增长信心受冲击，不确定性提升：虽然印度包括人口结构、服务业、战略位置等中长期优势并未发生改变，但此次选举使得市场期待落空，印度雄心勃勃的发展计划无疑将受到其政治进程的更大拖累，也给印度股市以“增长”为核心的竞争力增添了更多不确定性，需要注意这一风险对印度投资信心的冲击和对金融市场形成的下行压力。
风险提示：
1.印度经济超预期的风险
2.地缘政治超预期的风险
3.海外经济衰退的风险