策略（权益&转债）周报：市场或重回“哑铃”结构

（以下内容从上海证券《策略（权益&转债）周报：市场或重回“哑铃”结构》研报附件原文摘录）
主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(2.20%)，中证红利(0.33%)，沪深300红利(0.02%)，上证指数(-0.07%)，中证500(-0.09%)，万得全A(-0.20%)，上证50(-0.49%)，沪深300(-0.60%)，创业板指(-0.74%)，北证50(-1.59%)
中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：电子(2.73%)，国防军工(2.59%)，煤炭(2.00%)，汽车(1.85%)，有色金属(0.82%)
转债行业表现：信息技术(0.80%)可选消费(0.43%)公用事业(0.31%)医疗保健(0.23%)工业(0.17%)金融(-0.05%)材料(-0.57%)能源(-0.61%)日常消费品(-0.87%)
美国核心PCE同比符合预期：2024年5月31日，美国商务部经济分析局（BEA）发布4月个人消费支出（PCE）物价指数。4月份美国PCE物价指数较上月上涨0.3%，其中，商品价格环比上涨0.2%，服务价格上涨0.3%，食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。剔除食品和能源，PCE核心物价指数上涨0.2%，为2023年12月以来新低，预估为0.3%。与上年同期相比，4月份PCE物价指数上涨2.7%。其中，商品价格上涨0.1%，服务价格上涨3.9%，食品价格上涨1.3%，能源价格上涨3.0%。剔除食品和能源，PCE核心价格指数同比上涨2.8%，符合预期。
首次降息预期重回9月：2024年6月1日，芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的数据显示：投资者预计美联储6月按兵不动的概率为95.6%，7月不动的概率为83.8%，9月首次降息25BP的概率为47.0%。
制造业景气水平有所回落：国家统计局5月31日发布，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。
规模以上工业企业利润由降转增：5月27日，国家统计局发布4月份工业企业利润数据，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。4月份规上工业企业营业收入由3月份同比下降1.2%转为增长3.3%，增速回升4.5个百分点，回升幅度较大，有力带动企业盈利改善。制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新质生产力培育壮大，叠加大规模设备更新政策效果逐步显现，共同推动装备制造业利润保持较快增长。1—4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块，对规上工业利润增长持续发挥重要支撑作用。受益于市场需求有所改善、工业品出口大幅加快等有利因素，消费品制造业利润增长加快。1—4月份，消费品制造业利润同比增长12.0%，增速比1—3月份加快1.1个百分点，其中4月份当月利润增长15.9%，回升态势明显，持续助推规上工业利润改善。
节能降碳十大行动：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。
监管重拳出击：证监会依法对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案作出行政处罚决定，对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元，对恒大地产时任董事长、实际控制人许家印处以顶格罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。
权益供给：A股股权周融资规模为89.88亿元，处于过去100周的30.3%分位数；周度融券净卖出额为6.32亿元，处于过去100周的57.5%分位数。
权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的0.0%分位数；周度融资净买入额为-12.99亿元，处于过去100周的39.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-18.81亿元，处于过去100周的33.3%分位数，深股通周净流入-37.79亿元，处于过去100周的28.2%分位数。
风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略释放防御信号。
投资建议：随着房地产新政靴子落地，我们认为市场短期或偏震荡，从Beta行情回归到Alpha行情，维持看好市场长期向上观点不变。短期建议关注三主线：1、高股息叠加国企改革，包括电力及公用事业，海运等；2、科技创新和独立自主，包括电子、军工、通信、计算机等；3、出海板块。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。
风险提示
全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险