晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240527：“新质”是工业数据齐好转的“生产力”
4 月工业企业利润与制造业 PMI、制造业投资终于“并道”。与制造业 PMI连续两个月处于荣枯线之上、以及开年以来制造业投资增速持续表现较好的情景相似， 4 月工业企业利润的同比增速也成功由负转正。而引领工业企业利润向前的行业，依旧是那些“新质”含量更高的行业（如电子设备、运输设备等），这也成功带动部分民营和外资企业信心出现企稳态势。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。固收金工[Table_FixedGain] 固收周报 20240602：权益逆风还是吹到了低价转债本周（ 0527－ 0531）海外方面美股整体承压，三大股指周 K 均收阴，纳指结束周 K 五连阳。可以看到英伟达的惊人业绩发布后所带来的波动，既构成标普 500 上周最后一个交易日最大拖累之一，同时也是该指数五月份以来整体上涨 4.8%的重要原因。
固收周报 20240602：央行再次提示利率风险，如何把握债市节奏？
2024 年 5 月 30 日，《金融时报》再次发文提示长期国债风险，如何看待4 月以来央行对于利率的频频喊话？ 4 月以来，央行共针对长端利率风险喊话 8 次，但从提示利率风险后的市场表现来看，长债收益率通常并未调整或仅调整一小段时间。（ 1） 4 月 3 日，央行在 2024 年一季度货政委员会例会上首提“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”；（ 2）4 月 9 日，财联社报道央行与三家政策性银行讨论了长期限利率债市场形势；（ 3） 4 月 15 日，央行主管的《金融时报》刊文提示投资长久期资产可能存在的利率风险；（ 4） 4 月 18 日，货政司司长邹澜在 2024 年一季度金融运行和外汇收支情况发布会上，提及“防止利率过低，内卷式竞争加剧或者资金空转”；（ 5） 4 月 23 日，央行有关负责人在接受《金融时报》采访时称“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”；（ 6） 5 月 10 日，央行一季度货政执行报告中专栏 4 特意对《如何看待当前长期国债收益率》进行了讨论；（ 7） 5 月 17 日，《金融时报》再次发声，表示“2.5%至 3%可能是长期国债收益率的合理区间”；（ 8） 5 月 30 日，《金融时报》再次刊文称“应重视长期国债风险， 2.5%-3%是 10 年期国债收益率和合理区间”，并提到了央行择机卖出国债的可能性。总体来看，《金融时报》中的内容往往更贴近市场所关切的问题，且多有新增信息，例如讨论央行在二级市场上买卖国债的可能性和国债收益率应该所处的区间。最近一次 5 月 30 日在《金融时报》中发表的文章，内容可以看作是 4 月 23 日文章的延伸。一方面，进一步对 10Y 国债收益率 2.5%-3%的区间进行了判断，另一方面，指明了央行在二级市场买卖国债来实行流动性管理在现阶段以卖出的方式来引导利率上行更为合适。我们在此前的报告《长债收益率快速上行后的机会》中就指出，当前的长债收益率较低，若要合理区间内，应当引导利率上行，央行通过减持国债影响需求端。但目前央行持有的国债规模较小，截至 2024 年 4 月为 1.5 万亿元，对操作形成制约。目前依然维持这一判断，即在短期内由于央行通过卖出国债来引导收益率上行的操作受到规模的限制，长期来看或有在利率上行期择机买入国债以补充这一货币政策工具箱的可能性。对于债市走向上来看，“资产荒”难以解决，这一点在官方分析中也出现过多次，同时经济数据尚未出现稳固好转，在此情况下央行难以缩紧流动性，仍然在月末加大公开市场投放。
固收点评 20240602：二级资本债周度数据跟踪（ 20240527-20240531）本周银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 3 只，发行规模为37.00 亿元，较上周减少 73.00 亿元。周成交量合计约 1581 亿元，较上周减少 349 亿元。周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，且幅度略大于溢价成交。
固收点评 20240602：绿色债券周度数据跟踪（ 20240527-20240531）本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 10 只，合计发行规模约168.3 亿元，较上周减少 44.7 亿元。周成交额合计 566 亿元，较上周增加78 亿元。分债券种类来看，成交量前三为金融机构债、非金公司信用债和利率债。