“美国大选”系列之六：美国大选：得“摇摆州”者得白宫？

（以下内容从国金证券《“美国大选”系列之六：美国大选：得“摇摆州”者得白宫？》研报附件原文摘录）
美国大选经验显示，得摇摆州者得白宫。2024年大选，特朗普在7大摇摆州的民调显著领先。“封口费案”初步判决结果对其不利，是否具有实质性影响需观察摇摆州民调变化。拜登政府今年政策的优先性或围绕摇摆州展开。
热点思考：摇摆州如何影响美国大选？
（一）2024年美国大选，七大摇摆州争夺情况：特朗普全面领先拜登，民调暂未受案件影响
今年美国大选，特朗普在摇摆州的支持率全面领先，相比2020年已明显逆转。特朗普虽有四项刑事诉讼在身，但民调支持率未受案件干扰，稳定领先拜登。年初以来，特朗普全国民调领先拜登1.5个点左右，7大摇摆州支持率均领先拜登，亚利桑那、佐治亚、北卡、内华达领先优势达4个点以上，特朗普仅需拿下三个摇摆州即可赢得大选。今年美国大选的7大摇摆州集中在铁锈带、南部边境以及东南沿海，产业集中在制造业、半导体、钢铁、农业等领域。摇摆州之所以重要，在于其可以决定大选结果。1996年至2020年，赢得摇摆州的一方，总能赢得大选。竞选双方的重心也集中在摇摆州，2016年及2020年大选，特朗普和拜登都以微弱优势拿下摇摆州，才最终赢得了大选。
（二）失业率保持低位，拜登民调缘何落后？实际工资、人口结构的转变可提供部分解释
美国经济不差，但拜登支持率表现却不佳，首要原因是通胀。截至今年3月，多数摇摆州失业率好于全国整体，仅内华达州较高。但考虑通胀因素后可以发现，多数摇摆州工资涨幅低于全国涨幅，也低于CPI涨幅，实际GDP增速同样偏低。通胀更高、经济增速、工资涨幅更低，导致摇摆州消费者信心更低。与全国相比，摇摆州的经济体感更差。
人口结构的变化是第二个解释。拜登在高学历、中老年人、非白人群体中支持率更高，特朗普则相反。2020年后，人口迁移导致摇摆州年轻人、低学历人口更多、保守派占比更高，人口结构对拜登相对不利。另一方面，由于未能兑现提高最低工资、放松移民限制等领域的竞选承诺，拜登在摇摆州选民群体中的支持率进一步下跌。
（三）摇摆州如何影响今年美国政策选择？拜登政府贸易、补贴措施仍将集中出台
为争取摇摆州支持，拜登政府今年明显加快了政策实施节奏。仅今年4月，拜登就推出多达34项的重要经济政策，明显高于历史平均水平。产业政策方面，公共投资大幅向摇摆州倾斜。补贴措施方面，拜登提出新一轮学生贷款减免及住房补贴等，主要针对收入较低的年轻选民。对外则重启贸易保护措施，以争取摇摆州产业工人群体的支持。
向后看，拜登今年或继续集中推行贸易保护措施，进一步加大年轻人群的补贴力度。拜登政府可能进一步扩大贸易保护措施范围，集中在摇摆州相关的高科技、制造业等产品领域，后续需关注船舶、变压器以及美国盟友的新增关税措施。对内方面，今年以来，拜登政府通不断提高支出计划，后续仍需关注美国财政扩张的可能性。
海外事件&数据：特朗普“封口费”案被定罪，入狱概率较低，美国核心PCE如期放缓
特朗普“封口费”案被定罪，入狱概率较低。美国东部时间5月30日，纽约曼哈顿法院陪审团一致认定特朗普在“封口费”案中有罪，量刑判决将在7月11日进行。特朗普判刑存在三种可能。一是监禁。但2015年以来，纽约州仅约10%的伪造商业记录案导致被告入狱，刑期约为6个月到1年左右；二是缓刑或有条件释放。考虑到特朗普没有犯罪前科，且为非暴力犯罪，主审法官可能将选择较轻的刑罚。三是支付罚款，免于入狱。
美国上月PCE通胀数据下修，4月核心PCE环比低于预期，通胀继续降温。美国4月核心PCE物价指数同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%，为2024年1月以来新低。美国4月实际个人消费支出环比-0.1%，预期0.1%，前值0.5%下修至0.4%，其中，商品支出环比-0.4%，服务支出环比0.1%。
美债拍卖表现不佳，海外需求不足。两年期国债拍卖中，最终得标利率比预发行利率4.907%高出1个基点，这也是最近四次两年期美债拍卖中第三次出现尾部利差，凸显市场对短期债券的兴趣有限。间接竞标者获配比例仅为57.9%，较上个月的66.2%大幅下滑，创下自去年11月以来的新低，2023年11月该比例曾触及57.4%的低点。
风险提示
地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩