策略定期研究：确定性和赔率优先

（以下内容从华福证券《策略定期研究：确定性和赔率优先》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周全A下跌2.6%，行情调整下市场或更偏好基本面长期改善的、具备确定性的行业。本周煤炭、养殖行业仍获取绝对涨幅，两者均具备供给端长期确定性&需求端短期驱动的特征。相较去年，今年煤炭供给端偏紧格局确定。此前山西省开会要求增产、吕梁放开夜班生产引起市场担忧，但安全检查依然严厉下煤矿生产恢复缓慢，同时放开夜班没有带来产量的大幅增加，供给激增的短期忧虑缓解。迎峰度夏，钢厂补库以及铁水产量恢复分别带来动力煤、焦煤的需求预期。养殖行业或步入右侧上行周期。行业长期主动去产能外， 23年12月“非瘟”被动减产强度或超预期。假设猪出栏时间为5-6个月，今年二季度往后生猪供给偏紧数据或逐步落地，且可能逐季强化。短期端午临近，对需求形成支撑。
因此，我们重申上周的观点“稳中求胜”，确定性和赔率优先。从确定性出发，煤、钢、猪为代表的通胀线供给端长期改善，关注短期供需偏紧带来的阶段性机会。消费板块在“降级”恐慌后性价比凸显， 盈利预期和行业估值有望长期修复，而且高分红潜力或助推行业对标海外估值。医药行业反腐认知有望向好（23年7月纪委发文已近一年），创新政策文件出台预期兼具弹性。从赔率出发，长期看好银行“核心资产”，基本面优势与高股息兼备，震荡市场中更具韧性。电新板块经过近2年的调整或已阶段见底，“以旧换新”行动、 光伏“供给侧改革预期”或带来行业反弹契机。相较地产股，建材行业或能在修复周期中给到更多的投资时间与空间，且能率先得到基本面验证。
市场观察： 外资流入放缓， 两指标预警市场见顶。 1）市场估值： 估值分化系数高位下行，指标通常领先市场见顶0.5-1个月。股债收益差接近+2标准差水平， A股资产仍具性价比。 2）市场情绪： 5维市场情绪指数环比上升至74.8，整体小幅回暖；但行业轮动强度上行至预警水平，指标多领先市场下跌。本周市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在鸡产业、水电、猪产业。 3）市场结构： 市场&行业量能持平，银行、地产、煤炭多头个股占比居前，建材、电子、有色内部或存在α机会。 4）市场资金： 观望意味明显， 3主体资金指数MA10小幅上升。其中，北向资金净流入19.4亿元，主要流入行业为公用事业、银行、电力设备。杠杆资金净流出28.4亿元，主要流入行业为汽车、电力设备、有色金属。北向和杠杆资金对公用事业、电力设备、银行形成较强共识。本周新成立基金份额日均11.2亿份,同比下降36.4%,较上周上升43.7%。
中观视角： 建材链景气环比上涨，化工品价格长期改善。 上游行业中，以原油、铜、金为代表的国际定价商品回落明显，但以钢铁、水泥、玻璃为代表的国内建材链环比上涨，建材股相比地产股或更能得到基本面的支撑。拉长周期看同比，化工行业多数商品价格已连续3周改善。此外，交运、农林牧渔、汽车行业景气躁动明显，分别受益出口运价持续大幅上涨，生猪价格改善，乘用车销售持续上行。
风险提示： 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等