4月企业利润点评：要素涨价提振公用利润

（以下内容从开源证券《4月企业利润点评：要素涨价提振公用利润》研报附件原文摘录）
事件： 2024 年 1-4 月全国规模以上工业企业利润累计同比 4.3%，前值 4.3%；营业收入累计同比增长 2.6%，前值 2.3%。
4 月工业企业营收、利润当月同比均回正
1、低基数支撑工业企业量利回暖。 2024 年 4 月营收当月同比转正至 15.0%、较前值改善了 17.2 个百分点；利润总额当月同比为 4.0%，较前值改善了 7.5 个百分点。 拆分来看， 4 月成本率、费用率、营业利润率的累计同比为 0.2%、 0.2%、1.0%，分别较前值变动了+0.0、 -0.4、 +1.0 个百分点。总体来看，低基数提振营收增速， “量”的修复叠加费用率下降、营业利润率改善，共同推动利润增速回正， 4 月工业企业经营生产有一定改善。
2、分类型来看，民企生产经营恢复向好，“国民”分化程度边际收窄。 4 月国企的利润占比、营收占比下降了 0.3、 0.1 个百分点至 29.0%、 27.6%，民企则分别改善了 0.3、 0.2 个百分点至 30.5%、 36.5%。
利润格局：新质生产力提振中游，要素涨价支撑公用利润
1、利润占比来看： 4 月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的 ttm 利润占比分别为 33.8%、 30.8%、 27.4%、 8.1%，分别较前值变动了-0.4、+0.2、 -0.1、 +0.3 个百分点。公用事业延续向好，我们在 2023 年 11 月企业利润点评中提示“2024 年重要命题在于推动价格水平回升，参考 2009 年则水、电等要素价格可能提高，公用事业或将延续利润高增态势”。近期多地加快推进公用事业市场化改革， 我们测算水价平均涨幅超过 20%、气价平均涨幅超过 10%，电价体系较为复杂因而目前仅湖南省作微幅调整，后续重点关注三中全会的电力系统改革。
2、涨价条线中，电力作为需求端有支撑的品种、整体持续性可能较强。 2018 年以来全社会用电量增速普遍高于 GDP 不变价增速，其背后隐含的是新质生产力扩张带来增量用电（电新、算力基建 IDC，以及作为其原材料的有色金属冶炼耗电较大）、创造少量 GDP 的用电部门推高电耗强度（第三产业批零下的公桩换充电、城乡居民用电里的私桩换充电）、加快推进终端电气化率等结构性线索。
库销比近三年来首次下降
1、 4 月名义库存和实际库存较前值提高了 0.6、 0.3 个百分点，值得一提的是库销比指标小幅回落至 0.52 个月， 结束了自 2021Q2 以来持续近三年的上行态势，但需要看到指标反转更多受益于低基数，考虑到 1-4 月产销率为 95.6%、较前值小幅改善但仍处历史同期低位，供需结构指向补库力度或较有限， 仍需跟踪地产新政、消费品以旧换新补贴、美国补库的增量变动。
2、 增量内需来看，地产新政见效尚需时日，部分企业已公布超 150 亿元以旧换新补贴计划，有待央地财政补贴落地形成合力； 外需方面，高利率环境下美国补库力度边际放缓，但部分行业表现较好，如消费电子行业加速中美共振补库。
风险提示： 政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。