银行：简评理财公司监管评级：理财分级监管渐近，行业走向新格局

（以下内容从开源证券《银行：简评理财公司监管评级：理财分级监管渐近，行业走向新格局》研报附件原文摘录）
事件：监管或对理财公司设置评级，弱化对理财规模的考核
财联社报道，监管部门近期正就银行理财公司评级办法向行业内征求意见，其中“在管规模不是得分项”，整体导向是“质量重于规模”，弱化对理财规模的考核。目前办法在内部征求意见阶段，是否落地尚无定论。
净值化转型尾声，理财分级监管落地时机较为成熟
金融监管总局资管机构监管司主要监管信托、保险资管、理财三大领域，前两者目前均已设置监管评级，理财公司的分级监管箭在弦上。事实上，早在2018年9月26日出台的《商业银行理财业务监督管理办法》，第66条已提到“银行业监督管理机构应当基于非现场监管和现场检查情况，定期对商业银行理财业务进行评估，并将其作为监管评级的重要依据”，但当时并未明确分级标准，主要由于理财净值化转型刚刚开启，还属于存量整改的阶段。如今净值化转型已接近尾声，进行分级监管的时机较为成熟。
防“虚胖”、防资金空转仍为主要导向
2024年初以来防金融“虚胖”、防资金空的监管导向下，理财监管评级体系或对该类指标设置较多指标，从而合理配置监管资源、“扶优限劣”。我们认为主要围绕以下几个方面：
1、资产配置：规范投向资管产品、非标的行为，特别是借道保险资管配置的高息存款、理财直融工具等非标资产。
2、收益调节：理财平滑收益的方式将迎来常态化监管，比如通过产品间交易、利违规使用摊余成本法、用信托计划平滑收益等行为或被计入扣分项。
3、信息披露：2023年10月某大行理财子曾因“未穿透登记理财产品所持有资产管理计划等的底层持仓情况”收到罚单，意味着监管已十分重视穿透披露（包括向上穿透投资者、向下穿透底层资产）。预计分级监管体系下，理财产品的数据质量有所提高，从而降低监管难度，增加理财投资的透明度。
理财公司逐渐分化，行业格局或生变
本次导向是“质大于量”，过去依靠各类不规范行为提高收益率、做大产品规模的现象有望缓解，从机构类型来看，股份行理财公司的资产配置更为多样，特别是借道保险资管和信托计划的现象普遍，截至2024-05-26理财规模位居市场前列，部分已超越国有行理财公司。我们认为，本次理财评级监管将对行业格局产品较大影响，大行理财公司的投资风格一向稳健，较为符合监管导向，有望最先受益，未来有望获得较高的监管评级，从而优先获得部分业务试点的机会，规模也将保持行业前列。而股份行和城农商行理财公司的投资风格分化较大，部分公司或转为稳健，资产配置上减少资管产品的嵌套、非标投资，高息存款占比或下降，标债占比或有提升。此外，理财更注重规模平稳增长，表内外配合的冲量行为或有减少，利好季末资金面稳定。
投资建议：
理财公司或迎来监管评级，导向为“质大于量”，对于理财投资行为和信息披露等要求更为严格，未来国有行或趋向大众理财和普惠理财，股份行或发挥特色差异化优势，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。