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光伏设备行业点评报告:白银价格持续上涨,看好降银新技术0BB&HJT产业化加速

来源:东吴证券 作者:周尔双,李文意 2024-05-23 07:21:00
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(以下内容从东吴证券《光伏设备行业点评报告:白银价格持续上涨,看好降银新技术0BB&HJT产业化加速》研报附件原文摘录)
投资要点
供需关系&避险情绪等多重因素影响,白银价格快速上涨:受地缘政治紧张增加的避险情绪、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响,白银价格近期快速攀升,2024年初价格约为6000元/KG,截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。世界白银协会数据显示,2023年全球白银需求总量为35551吨,2023年全球白银缺口为4400吨左右;2024年在矿产银产量复苏的带动下,全球白银总供应量预计约31700余吨,白银总需求预计约36700余吨,供需缺口约5000吨左右。从需求结构来看,白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰银器、实物投资三部分,其中工业用银是最大的白银需求构成,占总需求的比重超过50%,工业用银主要分为银浆、镀银、银合金、银触点等,涉及领域包括光伏、新能源汽车、电力、半导体等,其中光伏用银占比最高约30%,近年来光伏行业快速发展,组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+,尤其是N型TOPCon、HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加,使得白银供求趋于紧张。
白银价格持续上涨,利好降银新技术0BB&HJT产业化:我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时,对不同浆料的售价影响,关键变量为银含量与加工费,a.银含量:高温银浆、低温银浆银含量均为90%,50%银包铜银含量为50%,30%银包铜银含量为30%;b.加工费:高温银浆为600元/KG,低温银浆为900元/KG,50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。(1)0BB:我们测算得到白银价格每上涨1000元,0BB可多节约2-4厘/W。从不同技术路线来看,HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W,应用0BB后可降低至6-7mg/W,节省3-4mg/W,综合考虑纯银浆料或银包铜浆料,我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。(2)HJT:我们测算得到白银价格每上涨1000元,HJT通过应用0BB+30%银包铜技术,可多节约7-8厘/W。与TOPCon技术不同,HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料,而TOPCon只能应用纯银浆料。目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化,2024年30%银包铜有望导入批量量产,我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜,成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。
HJT产业化临近,降本增效加速进行:成本端,HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势,目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高,我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备,有望进一步降低成本;效率端,华晟最新量产效率已达26%,210组件功率约为710-720W,我们认为2024年随着新技术的导入,有望达到740W。我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力,HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。复盘光伏行业的每一轮周期,核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好,驱动行业进入大规模扩产阶段,随着产能集中落地,行业出现产能过剩&盈利能力下降,行业进入产能出清阶段,倒逼新技术的突破,实现降本增效,打开新的一轮周期。随着TOPCon竞争日益加剧,盈利逐步恶化、产能加剧出清,行业亟需新一轮技术周期,HJT有望迎来规模扩产。
投资建议:重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、HJT龙头迈为股份。
风险提示:下游扩产不及预期,技术推广不及预期。





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