晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240517： 4 月经济：地产“变调”的线索
4 月经济数据描绘了一幅怎样的经济图景？生产强、出口稳、消费软，但核心矛盾还在地产。从量上来看， 4 月工业增加值同比增速为历史同期最快（剔除较为特殊的 2020 年），出口也随着全球制造业修复进入回暖通道；从价上来看，消费、工业品涨价偏弱，同时出口也在“以价换量”。而房地产新开工面积同比继续下降，同时统计局 70 城二手房价同比全数下跌已持续第四个月。 风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
固收金工
固收周报 20240519：房地产政策宽松，对债市有何影响？
2024 年 5 月 17 日，央行接连公布多项房地产放松政策，对债市有何影响？ 总结来看，对于房地产的新增宽松政策有如下：（ 1）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；（ 2）下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点；（ 3）首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于 25%；（ 4）设立 3000 亿元保障性住房再贷款，利率 1.75%，期限 1 年，人民银行按照贷款本金的 60%发放再贷款，预计将带动银行贷款 5000 亿元。如果我们将政策分成两大类，则一类是需求端的房屋销售刺激政策，另一类是供给端的存量房库存去化政策。 针对需求端的政策，可以看作是 2022 年和 2023 年政策的延续和进一步宽松。此前的一系列政策包括：（ 1） 2022 年 9 月 30 日，央行决定自 2022年 10 月 1 日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点。（ 2）2023 年 8 月 31 日，央行决定首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 30%；二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 20 个基点。 针对供给端的政策，是满足居民置换需求和消化存量房产的新选择。截至 2024 年 3 月，狭义库存去化周期（考虑现房销售）为 2.9 年，广义库存去化周期（还考虑新开工面积）为 2.2 年，趋势上广义库存去化，而狭义库存保持高位，表明广义库存的去化主要由新开工面积的下行引导。此次再贷款规模的 3000亿元相较于目前的存量房规模而言还较小，需要关注此次试点成效显现后的进一步推进情况。 美国 24 年 4 月 CPI、核心 CPI 指数、 PPI、核心PPI 指数及 4 月零售销售数据公布，后市美债收益率如何变化？ （ 1）美国 4 月能源通胀继续坚挺，导致 4 月 CPI 居高不下持平预期，消费等 CPI回落导致通胀相对走低。 （ 2） 2024 年 4 月 PPI 环比远超预期，制造业通胀升温。 （ 3）美联储降息更加谨慎，降息时点需关注通胀轨迹。
风险提示： 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
固收点评 20240518：绿色债券周度数据跟踪（ 20240513-20240517）本周（ 20240513-20240517）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券2 只，合计发行规模约 8.40 亿元，较上周减少 32.24 亿元。绿色债券周成交额合计 489 亿元，较上周减少 41 亿元。
固收点评 20240518：二级资本债周度数据跟踪（ 20240513-20240517）本周（ 20240513-20240517）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 2 只，发行规模为 170.00 亿元，较上周增加 145.00 亿元。二级资本债周成交量合计约 2030 亿元，较上周增加 87 亿元。
固收点评 20240517：生产强于需求格局延续，债市关注供需面
2024 年 5 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 4 月经济数据： 4 月规模以上工业增加值当月同比 6.7%，比 3 月上行 2.2 个百分点； 4 月社零当月同比 2.3%，较 3 月同比下降 0.8 个百分点； 1-4 月固定资产投资累计同比达 4.2%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为 9.7%、6.0%和-9.8%