大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注美国5月PMI数据
1.海外宏观：美国重回降温路径
(1)美国通胀重回下行趋势：美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国4月核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，持平预期0.3%。从分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回落。
(2)服务业成本降温显著：分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回落。高利率对于房地产需求端的抑制作用仍然存在，纽约联储报告中支指出，高利率下房屋贷款相关的违约率有所上升，这都将将对未来房价产生利空作用，带动通胀下行。同时，近期地缘政治局势的缓和使得油价有所回落，并且高利率环境持续下的宏观需求仍存在一定下行压力，EIA和OPEC月度报告中均下调了原油的需求预期，短期内能源价格或继续震荡偏弱运行。
(3)居民债务压力激增下，消费韧性恐难延续：虽然就业市场依旧强劲，但居民消费压力逐步升高，纽约联储最新公布的《家庭债务与信贷季度报告》中指出，美国家庭债务总额创下历史新高的17.79万亿美元，一季度增量高达1840亿美元，持续增加的利息支出将使得居民消费支出进一步减少。
2.大类资产表现：市场宽松预期强化，美元指数周内小幅下行，全球股指走强，美债收益率小幅下行，其他非美元货币小幅走强；供需分歧仍存，国际油价宽幅震荡，关注6月opec会议减产情况；避险情绪与美元指数走弱支撑国际金价周内上行；国内政策频出，强预期刺激下大宗商品表现多数上行。
(1)债市方面，市场宽松预期强化，美债收益率再度下行。美联储即将缩减缩表规模，美财政部也将开启回购，而强美元也对海外资金持续吸引，美债收益率稳中有降；国内方面，本周超长起特别国债落地，地产政策组合拳出台，国债收益率整体震荡的同时收益率曲线继续陡峭化。下周来看，央行MLF平价等量续作延续精准投放，中短端收益率下行空间有限，长端在地产和财政政策影响下存继续上行可能。
(2)汇率方面，欧美经济表现分化，使得市场预期欧央行或率先开启降息周期，这将使得美元指数维持偏强走势，但美国通胀重回下行通道，给予了市场对于年内降息的信心，短期内美元指数上行压力将有所放缓。
(3)股指方面，宽松预期再度走强下，市场风险偏好明显改善，全球股指周内多数上行。但在强美元和高利率压力下，企业融资成本不断增加，叠加需求走弱，短期内仍存在回调的可能。国内方面，房地产组合拳符合市场此前预期，A股中房地产及相关板块周内企稳回升；其中，银行等板块的提振带动大盘指数表现优于小盘指数。新政策有利于降低购房者准入门槛，引导居民部门合理提升杠杆率，从需求端支持房企资金回流，从而消除系统性金融风险，即实现稳房价、稳地价、稳预期的传导路径，支撑A股估值中枢的修复。
(4)大宗商品方面，市场交易重回供需矛盾，多空双方分歧凸显，但短期内地缘政治仍存在不确定性，预计原油价格将维持宽幅震荡。贵金属方面，近期金价对于避险需求的情绪反馈较大，而美元指数走弱也再度激发市场对于黄金长期上行走势的信心，短期内黄金期价的波动性或显著增加。
3.下周关注重点：
国内关注中国5月LPR利率报价；海外关注美国5月PMI数据