宏观经济点评：广义财政有望进一步发力

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：广义财政有望进一步发力》研报附件原文摘录）
事件：4月，全国一般公共预算收入20049亿元，全国一般公共预算支出19627亿元。全国政府性基金预算收入3090亿元，全国政府性基金预算支出4400亿元。
公共财政收入增速下滑，个税同比大幅下滑；政府支出提速
一般财政收入增速小幅下滑，基数拖累税收增长。4月公共财政收入20049亿元，同比下降3.8%（3月降幅为2.4%），扣除2023年同期中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，同比增长1.4%。3月税收收入17766亿元，同比下降4.9%，降幅环比缩窄。税收和一般财政收入下跌或反映经济活跃度有待改善。非税收入录得2283亿元，同比增长5.8%。税种方面，个税下滑幅度显著，增值税和消费税增速边际回升。4月个人所得税收入767亿元，同比下降19%。4月个税增速再次下滑，基本排除3月高增长是趋势性原因，而更偏短期内基数因素的扰动，4月回归下滑趋势。4月国内增值税收入5738亿元，同比下滑9.6%，降幅较3月有所收窄，但收入没有较大起色；企业所得税收入同比增长0.7%，较3月有所下滑。消费税同比增速由负转正，出口退税同比下降14%，与2023年4月的高基数有关。进口环节增值税和消费税同比增长12.5%，主因2023年基数偏低。其他税种方面，财产税继续保持较高水平的增长，房产税、城镇土地使用税、耕地占用税分别增长17%、12%、8.5%。车辆购置税收入同比减少7%，在2023年同期高基数下读数放缓；土地增值税大幅下滑，同比下跌26%，关税收入增速回升。
财政支出提速，基建类支出增速大幅回升。4月公共财政支出19627亿元，同比增长6.1%。中央本级、地方支出分别增长10%、5%，均有提速。支出结构方面，基建类支出力度改善，民生支出企稳。4月基建类支出增速大幅回升，城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出增速分别为9%、12%、3%。科技类支出大幅增长，增速由3月的-16%提高至25%。教育支出增速也有所改善，同比增长5%；社保就业支出增速小幅提升至4.5%。4月预算内财政支出力度有所回暖，投向基建的力度相对更强。
4月政府性基金收支增速下滑；后续政府债券加速发行有望支撑广义财政
土地收入下滑拖累广义财政收入，4月专项债发行缓慢。4月全国政府性基金收入3090亿元，同比增速下降2个百分点至-18%。其中地方本级政府性基金收入同比下降20%，降幅继续创年内新低。国有土地出让金收入2389亿元，同比下降21%，土地收入走弱带动地方政府性基金下滑。土地收入下行主要受一线城市土地成交量价走弱影响。4月土地成交数据来看，成交面积同比下降最为显著的是工业用地和住宅用地，下滑速度扩大；住宅用地成交总价同比下降45%。分城市来看，一线城市土地成交总价波动显著，下滑80%。
4月政府性基金支出4400亿元，同比下降36%，增速较3月下滑，地方本级政府性基金支出同比下降36.5%。4月专项债发行进度滞后，发行规模仅为883亿元，净偿还167亿元。5月专项债发行速度显著加快，截至5月20日，专项债净融资额已达到1989亿元。
增发国债实物工作量加速，超长期特别国债后续发行节奏均匀。超长期特别国债首次于5月17日发行30年期债券，规模400亿元，预计后续供给放量节奏较为均衡。2024年地方政府债券供给节奏后置，随着专项债发行和使用，二季度的政府性基金支出有望企稳，三季度逐渐回升。此外，增发国债实物工作量已加速。5月19日，发改委表示增发国债项目已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。灾后恢复重建和提升防灾减灾能力领域项目开工率达到90%；其他重点防洪工程项目开工率达到87.3%。4月财政狭义支出力度边际提升，广义财政发力仍缓，5月专项债和国债发行或标志着财政发力将进一步提速。
风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。