策略周评：春节以来翻倍股画像：小盘/绩优/题材催化

（以下内容从东吴证券《策略周评：春节以来翻倍股画像：小盘/绩优/题材催化》研报附件原文摘录）
春节以来，伴随市场风险偏好的逐步修复，众多题材受到资金追捧，A股共诞生了50只翻倍股。这些翻倍股展现出了怎样的特征？我们将从股价市值、上涨归因、筹码结构、风格题材等维度逐一描绘。（本文定义本周五收盘价相对今年春节以来最低价的涨幅超过100%的个股为翻倍股）
特征一：行情启动前市值越小，涨幅弹性越大。
逻辑上，中小盘股由于盘子小，同样助推股价翻倍所需的资金规模就越小，赚钱效应往往更容易形成、有利于进一步推动股价上涨，因此中小市值个股的涨幅弹性会更大。
春节后的翻倍股也不例外，表现为行情启动前市值体量越小的个股，上涨弹性就越大。尤其是1月末以来资金面连锁反应使得中小盘估值调整，全部A股中68%个股的股价在节前回落至了近5年来的30%历史分位，其中几乎半数的中证1000成分股、68%的中证2000成分股均低于20%分位，为节后股价的翻倍提供了较低的起点和较高的上行空间。统计发现，节后翻倍股中有5只为中证1000成分股，21只为中证2000成分股。区间收盘最大涨幅>200%的个股，行情启动前（即节前最后一个交易日，2月8日，下同）市值的中位数为19.2亿元；涨幅在100-200%/50-100%间的个股，行情启动前市值中位数分别为22.5/24.6亿元；涨幅小于50%的，则中位数高达41亿元，由此可见市值越小的个股往往蕴藏越大的弹性。
特征二：翻倍股上涨以估值贡献为主，但盈利表现也并不差。
我们发现，春节以来诞生的翻倍股中，大部分标的的上涨主要由估值贡献，这与我们惯常的推断相符。翻倍股中上涨估值贡献为主的比例为78%，而非翻倍股该比例则为71%。略微出乎意料的是，许多翻倍股的盈利表现并不差，两倍股的一季报盈利表现和能力总体优于一倍股，一倍股又优于非翻倍股，有70%的翻倍股实现了估值盈利同步上修的戴维斯双击。
本轮翻倍股的“绩优”属性较为明显，或由于春节后进入财报季，市场基于远期基本面预期的交易逐步退潮，转而关注业绩的兑现情况，因此资金对于业绩表现的敏感程度更高。换种视角来看，节后市场热度较高的个股普遍具备业绩支撑，也说明了本轮股价的飙升并非市场纯粹追求题材和想象空间，个股层面确实存在基本面增长及未来进一步增长的潜力。
特征三：筹码结构分散，行情启动前后均较少受到机构/外资“青睐”。
机构和外资通常追求“稳稳的幸福”，偏好白马蓝筹，同时较少参与题材和博弈性质显著、弹性较大的个股，因此翻倍股一般而言属于被机构/外资“冷落”的标的；叠加今年以来，公募重仓股集中度提升，风格上重返大盘，外资也一如既往得偏好逻辑龙头。因此，翻倍股的筹码结构整体较为分散，23年末机构持股比例明显低于非翻倍股，所有个股在行情发生前后均不属于基金重仓/陆股通重仓指数成分。
特征四：春节后诞生的翻倍股中周期和成长风格占比较高，且主要基于涨价驱动、政策利好、出口景气三条线索。
从风格来看，按中信风格划分，春节以来的翻倍股中，周期和成长风格几乎各自占据了半壁江山，另外还有6只个股属于消费或稳定风格。翻倍股个数较多的五大行业分别为基础化工、机械设备、电力设备、电子、计算机。
从上涨逻辑来看，春节至今翻倍股主要来自三个方向：
第一，涨价驱动。节后，大宗商品和周期类品种均迎来大涨，一是由于全球供应链波动叠加资本开支放缓，涨价拔升企业利润率；二是，国内当前基本面的痛点也正在于价格，因此价涨的品种更有可能吸引资金形成合力；三是，海外流动性依旧偏紧的影响下，需求侧回暖的持续性存疑，因此供给紧缩带动的价增和利润率提升，会是一个更具确定性，且能够在业绩层面更快显现的逻辑。
第二，政策利好。自2024年政府工作报告强调“发展新质生产力”以来，市场以新质生产力为核心主线，围绕三大抓手及新增长引擎的交易热情高涨，低空经济、合成生物、量子科技、人工智能等题材节后表现活跃，其中低空经济得益于市场前景广阔及各地政策的大力推动，受市场资金大力追捧，共诞生了18只翻倍股。
第三，出口景气。围绕出口景气度的挖掘也是年初以来资金布局的主要方向之一。全球制造业复苏及美国地产链修复背景下，年初以来，我国出口表现强劲，1-2月出口累计同比增长7%。在内部有效需求不足的情况下，外需的景气有望推动我国制造业盈利上行、开启海内外的共振补库。
总结与展望
春节以来，翻倍股表现出四大特征：第一，行情启动前市值越小，涨幅弹性越大；第二，股价上涨以估值贡献为主，但盈利表现也并不差；第三，筹码结构分散，行情启动前后均较少受到机构/外资“青睐”；第四，周期和成长风格占比较高，且主要来自涨价驱动、政策利好、出口景气三个方向。总体而言，高层定调、政策扶持且能够持续看到相关政策落地进展，或具有确定性业绩改善逻辑的中小盘股，更容易诞生翻倍股。
展望后市，当前三大方向的持续性如何？哪些方向有望孕育翻倍股？涨价线条方面，资本开支放缓、供给端紧缩带动价涨及盈利提升的逻辑较为稳固，可进一步挖掘低位细分，持续关注海内外上中游大宗/原料供应端波动情况。政策利好方面，仍需聚焦新质生产力主线，除低空经济外，政府工作报告中提及的生物制造、量子技术等方向，配套政策有望进一步落地、激发市场热情。出口景气方面，由于海外国家尚处于高息环境，本轮补库力度或偏弱，当前部分板块基于出口逻辑的交易已较为充分，预计短期内上涨乏力，但考虑到本轮出口及制造业景气上行周期有望持续至少1-2个季度，因此可以挖掘当前仍处于低位的个股。除此以外，下半年建议关注海外AI产业链龙头公司的新品发布会、我国互联网企业大模型推进带来的AI硬件、软件侧的机会。
风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险