银行行业点评报告：社融信贷走弱，规模导向弱化

（以下内容从中国银河《银行行业点评报告：社融信贷走弱，规模导向弱化》研报附件原文摘录）
核心观点：
事件：央行公布了2024年4月金融数据。
新增社融低于预期，存量增速下滑：4月社融减少1987亿元，同比少增1.42万亿元；截至4月末，社融存量389.93万亿元，同比增长8.33%，增速较3月末进一步收窄。社融表现低于预期，单月数据近年来首现负增长，主要受到去年同期高基数以及政府债发行滞后影响，同时信贷需求薄弱，票据贴现增加、股债融资疲软进一步加大了社融层面增长的压力。
信贷投放回落，政府债发行节奏滞后，表外融资再度负增长：4月，新增人民币贷款3306亿元，同比少增1125亿元；政府债券减少984亿元，同比多减5532亿元，发行节奏相对滞后，存量债券到期增加；新增企业债融资493亿元，同比少增2447亿元；新增非金融企业境内股票融资186亿元，同比少增807亿元；表外融资减少4254亿元，同比多减3111亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票4486亿元，同比多减3141亿元，票据贴现增加。
居民和企业贷款减少，融资需求偏弱，票据冲量明显：截至4月末，金融机构人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%，较3月末持平；3月单月，金融机构新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元，主要来自票据融资和非银机构贷款的支撑。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款下滑，预计持续受房地产销量和消费意愿薄弱影响。4月单月，居民部门贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元；其中，短期贷款减少3518亿元，同比多减2263亿元；中长期贷款减少1666亿元，同比多减510亿元。票据冲量支撑企业贷款投放，但短贷和中长期贷款均有下滑，反映实体企业融资需求偏弱，同时也一定程度上受到3月信贷透支影响。4月单月，新增企业部门贷款8600亿元，同比多增1761亿元。其中，短期贷款减少4100亿元，同比多减3001亿元；新增中长期贷款4100亿元，同比少增2569亿元；新增票据融资8381亿元，同比多增7101亿元。新增非银机构贷款2607亿元，同比多增473亿元。
存款派生受信贷影响有所放缓：4月，M1和M2同比变化-1.4%和7.2%，增速均有放缓，M1-M2剪刀差为-8.6%。截至4月末，金融机构人民币存款余额291.59万亿元，同比增长6.6%，增速进一步收窄。4月单月，金融机构人民币存款减少3.92万亿元，同比多减3.46万亿元；其中，居民部门存款减少1.85万亿元，同比多减6500亿元；企业部门存款减少1.87万亿元，同比多减1.73万亿元；新增财政存款981亿元，同比少增4047亿元；非银存款减少3300亿元，同比少增6212亿元。
投资建议：社融增长不及预期主要受基数以及政府债发行节奏较慢影响，后续随着万亿超长期国债发行，存在改善契机。信贷投放持续面临需求端偏弱的格局，另外监管导向上弱化信贷增速，更加重视金融支持质效，减少资金空转，短期来说银行资产端扩张会受影响，中长期将推动信贷结构优化和经营模式的转型，引导行业更好地适应经济高质量发展的需求。结合基本面、股息率和估值因素，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。
风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。