【宏观周报】政策利好支撑国内利率汇率双企稳

（以下内容从浙商期货《【宏观周报】政策利好支撑国内利率汇率双企稳》研报附件原文摘录）
国内经济：4月制造业保持扩张，国内经济延续向好
2024年3月5日，十四届全国人大二次会议开幕会上，国务院总理李强在政府工作报告中对全年工作做出全面部署，其中经济增长预期目标为5%左右，较为符合市场预期。财政、货市政策并未发出大规模宽松信息，经济发展质大于量，产业导向从传统生产力到新质生产力的切换。2024年3月社会融资规模增量为4.87万亿元，同比少增约5142亿元，月末增速8.7%，前值为9%。增量结构中，同比负贡献主要来自贷款、政府债券、委托贷款和股票融资，其中社融口径人民币贷款增加3.29万亿，同比少增约6561亿。信贷回落一方面来自信贷平滑政策驱动，另一方面体现我国内需仍有修复空间，信贷需求偏弱，二季度或是货币总量性宽松窗口，央行或采取降准或其他流动性投放工具，配合政府债券发行。一季度GDP数据超预期，一季度实际GDP当季同比增速5.3，高于去年全年5.2%的增速，环比增长1.6%。3月全国固定资产投资累计同比增长4.5%，前值4.2%，制造业、基建支撑固定资产投资继续回升，制造业投资增速再次超过基建投资。从分项看，一季度制造业投资同比增9.9%，基础设施投资为同比增8.75%，房地产开发投资同比增-9.5%。3月制造业投资继续回升，制造业投资增速再次超过基建。从分项看，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速最快，为24.8%；其次是食品制造业，为1%%。一季度GDP增速超市场预期，制造业投资是主要动力，制造业投资将成为今年经济的重要抓手。在“新质生产力”政策主线下，科技创新政策的支持为制造业投资加力提速。4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PII产出指数分别为50.4%、51.2%和51.7%，比上月下降0.4、1.8和1.0个百分点，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。4月份制造业PMI为50.4%，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势，符合我国当前产业政策和经济增长切换导向。但4月生产指数再度较大幅度高于新订单指数，示当前宏观经济“供强需弱”局面依然明显
国内通胀：春节错位拉动二月通胀数据全面回升
2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。食品中，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨127%、7.2%、6.2K和4.3%，合计影响CPI上涨约0.58个百分点。非食品中，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%-23.0%之间，合计影响CPI上涨约0.30个百分点。春节错月效应是带动2月CPI同比由降转涨的主要原因，当前物价上涨动能虽有所修复，但仍较为温和，这也为宏观政策向稳增长方向发力提供了较大空间。3月在节后效应下，通胀数据或有回落，但二季度起价格中概透步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。
流动性：人行新增货市调控工具，未来将公开市场买卖国债
2024年2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。2月1日，央行公告显示再次通过三大政策性银行投放5000亿元PSL，其中PSL利率下调15BP至2.25%，数量和价格上均显示央行稳增长决心。2月20日，最新LPR报价出炉：1年期LPR保持不变，5年期LPR下调25个基点至3.95%，LPR今年首降，降幅明显超出市场预期。本次LPR调降前，政策进行了较充分的预期引导，前期的存款降息、降准也为LPR下行铺路，贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期，并减轻按揭等长期贷款利息负担。4月23日，中央金融工作会议提出，“要充实货市政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。公开市场买卖国债未来或纳入政策工具箱，央行在二级市场开展国债买卖，作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备，打破传统通过商业银行进行基础货币流动的单一途径
海外宏观：美4月非农就业数据转弱，美联储降息预期再起反复
美国2023年第四季度实际GDP环比折年率初值3.30%，预期2.0%，前值为4.%%，增幅较第三季度明显收窄。4月10日，劳工部发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%，均超此前预计环比和同比分别增长0.3%和3.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，均超预期的0.3%和3.7%。CPI数据连续三个月表现强劲，这意味着通胀下行停带并非短告情况，即使下个月通胀降温至更舒适的水平，美联储内部的态度也可能非常谨慎，从而使上半年降息也成为一件难事。5月2日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25x至5.50%不变，并自6月起放缓资产负债表缩减速度。美联储主席绝威尔表示，通服水平仍然过高，进一步进展也并不确定，但美联储在经济上取得了相当大的进展，仍然致力于将通服率核复到2%的目标。但鲍威尔也指出“时间会证明当前的利率已经位于足够限制性的水平”，也指出“下一次利率调整大概率不是加息”，基本明确进一步加息暂时不是选项。在随后公布的美国4月非农就业数据显示，非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期的24万人；美国4月的失业率为3.9%，高于预期的3.8%。劳动力市场明显降温，将改变美联储下一步行动。数据披露后，市场将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月，美国利率期货预计2024年美联储将两次降息25个基点，非衣数据发布前的预期为一次。但是非农就业数据单月波动较大，难以大幅扭转市场对美联储货市政策调控预期