金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
进出口：欧美经济在服务业的拉动下有回暖迹象，带动中国出口同比增速再次转正，超出市场预期。4月出口同比增速从3月的下降7.5%转为上涨1.5%，进口增速也高于3月10.3个百分点至8.4%。对发达经济体的出口降速大幅减少，对新兴经济体的增速变化好坏不一。劳动密集型产品出口边际好转，机电产品、高新技术产品出口明显改善。后续出口能否持续改善仍需观察，难度较大。
CPI/PPI：能源和服务业价格上涨推动CPI涨幅小幅扩大，但PPI同比降幅仍较大，表明需求改善不明显。4月CPI同比上涨0.3%，扩大0.2个百分点；PPI同比下降2.5%，收窄0.3个百分点。非食品价格特别是能源价格的上涨是主要推动因素，说明CPI的变动主要是外部因素所导致，国内消费和制造业带动的需求导致价格变动不大，经济现状仍不容乐观。
金融数据：经济持续疲软导致融资需求低迷，同时近期监管治理资金沉淀空转，使得社融增量出现少见的负增，信贷结构仍不合理。4月，人民币贷款新增7300亿元，同比多增112亿元，社融规模则减少1987亿元，同比少增1.4万亿元，均低于市场预期。信贷同比多增主要是靠企业票据冲量，居民和企业中长期贷款仍同比少增较多，融资需求低迷导致经济增长动力不足。政府债券、企业债券和未贴现银票拖累社融出现同比负增。近期经济未见明显改善，市场主体预期信心不足，叠加房地产销售和投资继续低迷，短期融资需求或继续菱缩
资金面分析：月初资金价格回落；资金平衡下预计下周资金面波动有限，关注央行MLF续作情况。本周央行开展了120亿元逆回购操作，本周4500亿元逆回购到期，因此本周净回笼4380亿元。月初资金价格回落。下周影响资金面的季节性因素仍然有限，受到五一假期影响，本月税期有所后延，预计下周资金面基本不会受到缴税走款影响。下周政府债融资额环比回落，整体位于历史单周较低水平，预计对于资金面冲击有限。随本周央行大额公开市场净回笼，目前逆回购存量处于低位，对于资金面影响较小，此外下周存1250亿元MLF到期，当前资金面整体平衡下，央行存在缩量续作可能，但考虑到本次MLF到期额较小，央行MLF续作操作对于资金面影响有限
利率债：经济继续稳步恢复，金融数据表现较差，央行表示减少关注总量。通胀稳步拾升，且民生层面的涨价将进一步提高预期，形成利空。地产端依旧逐步放松，二线城市有望全部解除限购，一线城市解除限购可能性较小。目前央行仍在继续预期管理，本周针对询价国债进行回应，表示买卖均有可能，市场不必过分解读，目前货币政策仍有定空间，无需央行直接下场；金融数据也同步受到提前“说明”。目前利率债市场长债与超长债受央行喊话+供给因素影响较大，中短端较为稳定，当前利率继续处于较低位置，交易盘依旧放大波动，且利空因素（权益风险偏好+通胀+供给+央行预期管理）较多，只可把握交易性机会。
权益市场：本周市场整体涨多跌少，大盘风格占优。上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000分别上涨1.60%1.50%、1.72%、1.06%、1.73%、1.40%，科创50下跌0.04%。分行业来看，申万一级行业中农林牧渔、国防军工、建筑材料表现较强，分别上涨5.70%、4.67%、4.53%，计算机、通信、传媒表现较弱，分别下跌3.24%、3.15%、1.98%。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为48.42亿元。今年以来大盘风格快速回升，市场或已从小盘风格切换至大盘风格。政治局会议指引下，经济或持续改善、流动性或阶段性挤压。新“国九条”强化监管措施，并通过退市制度改革与分红政策进一步优化投资者信心。综合来看，大盘风格在当前政策背景和经济环境下或将保持优势，有望继续主导市场。关注核心资产、顺周期板块，政治局会议对房地产领域相关表述的变化或推动短期地产链的修复行情。此后重点跟踪：1）政府债发行速度；2）基建项目开工情况；3）地产政策。
美元指数分析：美联储多位官员发言，新增信息有限下，美元指数本周小幅反弹。本周多位美联储官员发言，部分官员称如果就业市场进一步走弱，美联储会考虑降息，然而更多美联储官员仍对通胀保持较高关注，持续强调过早降息对于稳定通胀的负面影响。当前市场认为美联储于下一次会议降息的可能性范，而第一次降息在今年9月的可能生更大。本周欧洲央行4月份会议纪要公布，纪要显示绝大部分成员同意将利率保持不变，几名成员认为已经满足降息条件。整体来看本周美联储及美国宏观数据方面新增决定性因素有限，美元指数本周维持震荡。
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长