长光宇航业绩兑现超预期，子公司引战进一步拓宽下游空间

（以下内容从中航证券《长光宇航业绩兑现超预期，子公司引战进一步拓宽下游空间》研报附件原文摘录）
奥普光电(002338)
公司4月26日公告，2023年公司营收（7.73亿元，+23.34%），归母净利润（0.87亿元，+5.91%），扣非归母净利润（0.66亿元+17186.29%），毛利率（34.93%，+4.99pcts），净利率（15.94%，-0.63pcts）
公司2024年一季度公司营收（1.72亿元，-9.26%），归母净利润（0.17亿元，-18.88%），扣非归母净利润（0.14亿元，-25.76%）毛利率（34.32%，-4.08pcts），净利率（13.52%，-3.18pcts）公司2023年营收实现快速增长，归母净利润稳定增长，毛利率水平进一步提升。公司业绩增长主要系复合材料业务板块（子公司长光宇航首次全年并表）营收（2.89亿元，+150.08%）高速增长所致同时长光宇航2023年扣非归母净利润业绩承诺（承诺金额不低于6500万元，实现金额9255.06万元，完成率142.31%）超额兑现从公司存货（4.24亿元，+0.42%）稳中有升、2024年预计关联交易金额（3.82亿元、较2023年实际发生金额增长16.77%）快速增长等数据来看，公司未来整体业绩有望维持快速发展态势积极布局高端数控机床以及半导体领域，有望迎来业绩的提速发展。报告期内，公司高端光学编码器、绝对式光栅尺在国内数控机床等领域的市场占有率逐步提升，应用于半导体领域的新产品进入用户验证测试
参股公司长光辰芯上市获受理，抢占CMOS图像传感器发展赛道2023年6月，长光辰芯在上交所科创板上市申请获受理，公司持有长光辰芯25.56%的股份。长光辰芯自成立以来专注于高端COMS图象传感器市场、近年来营业收入和业务规模快速增长。有望在未来为公司带来一定的投资收益
控股子公司禹衡光学完成增资扩股，引入工业母机等战略投资方新增战略投资方持股比例为31.63%，新设员工持股平台（启润投资和启泽投资）持股合计2.94%。有望为公司带来工业母机等领域相关产业链资源，为禹衡光学进一步提高产品适应性、拓展高端品市场实现高质量发展提供助力
公司隶属中科院长春光机所，自成立以来一直致力于光机电一体化发展、晒准航天航空、军工、安防、光电测控、军民两用新型医疗设备等领域，形成了从光机电算软到部件向整机设计开发、加工制造、系统集成装调服务延伸的完整产业链
我们的具体观点与判断如下
1光电测控仪器业务板块，作为公司主营业务之一，收入规模占比较大（2023年营收占比36.81%），但毛利率水平相对较低。盈利能力预计维持平稳发展
2光栅编码器业务板块，在国产化替代需求和下游需求释放的双重影响下，公司作为国内高端光栅编码器的龙头企业之一，积极布局高端数控机床领域以及半导体领域，同时禹衡光学完成工业母机等战略投资方引进，有望拓展产业链资源，迎来业绩的提速发展
3复合材料业务板块，在我国航天产业高景气发展之下，产品受益于下游需求旺盛，业绩有望维持快速增长
4公司参股的长光辰芯身处的CMOS传感器领域国产替代空间广阔，近年来营业收入和业务规模快速增长，盈利能力保持较高水平且持续提升，有望在未来为公司带来一定的投资收益
基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.06亿元、10.82亿元和13.09亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.26亿元及1.53亿元，EPS分别为0.43元、0.52元、0.64元，我们给予“买入”评级，目标价为33.00元，分别对应77倍、63倍及52倍PE。
风险提示：下游需求不及预期；产品技术研发不及预期；市场竞争加剧，盈利能力下滑