2024年4月金融数据点评：新增社融和M1增速均转负

（以下内容从山西证券《2024年4月金融数据点评：新增社融和M1增速均转负》研报附件原文摘录）
投资要点：
4月金融数据呈现以下特征。一是，单月社融和M1增速均罕见转负，显示实体经济融资需求和经营活力亟待改善。二是，虽然非银贷款和票据融资表现较好，但实体经济信贷融资依然弱于季节性，表明实体经济融资需求不足是主要症结。三是，企业中长期贷款明显偏弱，住户贷款大幅减少，城投债、地产债净融资为负，显示地方化债、地产政策需进一步优化。四是，政府债券发行节奏偏慢。往后看，二季度后半段特别国债和专项债发行节奏有望加快，但实体经济融资意愿不足的情况下，经济企稳需宏观政策进一步协同发力。
4月新增社融转负。4月末社融存量同比增长8.3%（前值8.7%，预期值8.7%）。4月社融减少1987亿元（前值4.87万亿元，预期值1.01万亿元）。
表外票据、政府债券是主要拖累。人民币贷款方面，4月实体经济新增贷款3306亿元，弱于季节性，环比减少2.96万亿元，同比减少1125亿元；非银贷款新增2607亿元，强于季节性。总体看，社融口径新增人民币贷款的减少有一定的季节性因素（2016-2019年环比平均减少4901亿元，2020-2023年环比平均减少2.31万亿元）。4月新增非标融资232亿元，同比和环比均增加。4月新增未贴现银行承兑汇票减少4486亿元，与此同时票据融资增加8381亿元。4月新增企业债券融资493亿元，大幅弱于季节性，而中票、公司债等融资利率均较3月下行。据wind统计，4月城投债净融资-1079亿元，房地产债净融资-18.5亿元。4月新增股票融资186亿元，同比减少2749亿元。4月新增政府债券减少984亿元，专项债和国债发行均偏慢。
企业贷款是新增人民币信贷的主力。4月企业新增人民币贷款8600亿元，同比增加1761亿元，仅低于2020年同期。4月住户贷款减少5166亿元（前值为9406亿元，去年同期为-2411亿元）。
企业端和住户端中长期贷款环比和同比均大幅降低。4月企业新增中长期贷款4100亿元，环比少增1.19亿元，同比少增2569亿元。企业中长期贷款偏弱具有一定的季节性。4月企业短期贷款及票据融资合计为4281亿元，环比少增3019亿元，同比多增4100亿元。4月住户中长期贷款和短期贷款分别减少1666亿元、3518亿元。
M2增速回落，M1增速转负。4月M2增速7.2%，较上月回落1.1个百分点。4月金融机构各项贷款余额同比增长9.6%，和上月增速持平。M2增速回落和居民存款转向理财、信贷扩张放缓、政府债券发行偏慢、财政支出偏慢有关。4月新增财政存款-7661亿元，同比增加751亿元。另外，4月M1增速为-1.4%，2022年2月以来再度转负。今年前4个月M1增速均值为1.7%，略高于去年四季度的均值1.5%。M1-M2负向扩大至-8.6%（前值-7.2%），企业经营活力不足。
风险提示：全球制造业回暖和美国补库存力度超预期；地缘政治风险。