4月通胀数据点评：核心CPI回归季节性上行

（以下内容从开源证券《4月通胀数据点评：核心CPI回归季节性上行》研报附件原文摘录）
事件：4月CPI同比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.1%；PPI同比-2.5%，预期-2.3%，前值-2.8%。
4月核心CPI支撑项来源于出行服务消费及贵金属
4月CPI同比涨幅扩大，较前值上升0.2个百分点至0.3%，环比由负转正，较前值上升1.1个百分点至0.1%。
1、需求下行速度放缓，食品项环比降幅收窄
4月CPI食品项环比降幅收窄，环比较前值上升2.2个百分点至-1.0%。蔬菜方面，需求较为平稳，蔬菜价格下行幅度收窄，往后看，随着温度回升供给增加，同时需求回落速度放缓，蔬菜价格或将震荡运行。猪肉方面，受需求下行速度放缓影响，猪肉价格环比较前值回升，往后看，消费淡季，且供给充足，短期内猪肉价格或将继续低位波动。
2、出行消费回升叠加贵金属价格上涨，核心CPI回归季节性上行趋势
4月CPI非食品项环比由负转正，较前值上升0.8个百分点至0.3%。分项看，旅游、交通工具使用和维修环比回升幅度较大。主因4月小长假出行旅游消费需求回升，带来价格超跌反弹。
我们将主要非食品细分项环比与季节性对比，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动。发现中长期看，出行娱乐类消费价格上行动力较强，是核心CPI的重要支撑；短期看，4月核心CPI环比基本回归季节性上行趋势，这其中实物中的交通工具、通信工具等耐用品为负贡献，推动核心CPI回升的主要为旅行、住宿、交通运输等出行服务消费以及贵金属饰品价格的上涨。
PPI同比降幅收窄，大宗商品价格表现分化
4月PPI同比降幅收窄，同比较前值回升0.3个百分点至-2.5%，环比降幅扩大，环比较前值下降0.1个百分点至-0.2%。
1、多重复合指标显示，价格传导仍存梗阻
4月CPI-PPI同比剪刀差、PPI生活资料-生产资料同比增速差收窄；上游采掘工业、原材料工业同比降幅较前值收窄，加工工业同比降幅较前值持平，下游一般日用品价格同比较前值回升，衣着同比与前值持平，耐用品、食品价格同比较前值回落。综合以上复合指标，若以同比为衡量基准，下游产品价格上涨乏力，价格传导仍存梗阻。
2、大宗品价格走势有所分化：油气、有色上涨，黑色、非金属矿下跌
能源方面，供给端延续收紧，国内石油链产品价格环比涨幅扩大，电煤需求季节性回落，PPI煤炭开采和洗选业环比降幅扩大。金属方面，供需格局改善有限，黑色金属冶炼压延环比延续回落，供给端扰动叠加需求预期转暖，有色金属矿采选环比涨幅扩大；节后需求恢复速度较慢，非金属矿价格有所回落。
预计5月CPI、PPI同比回升
CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计5月CPI环比为-0.1%左右，同比或在0.4%左右，再往后，猪价短期内难有大幅上涨，服务与实物消费或将平缓修复，核心通胀将温和回升，叠加低基数效应，CPI同比或将稳中有升，预计2024年全年平均同比在0%-1%区间。PPI方面，结合生产资料价格指数等高频数据，我们预计5月PPI同环比均有所回升，再往后，大宗商品价格或将震荡上行，而国内需求仍有待提振，中短期内PPI上升弹性或有限，预计2024年全年平均同比在-1%-0%区间。
风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。