金融高频数据周报：降息预期升温

（以下内容从中国银河《金融高频数据周报：降息预期升温》研报附件原文摘录）
核心观点：
4月政治局会议强调“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。会议释放降息信号。央行一季度货币政策执行报告，将通胀回升列入货币政策目标的主要考量，用两个“坚决”加强对汇率预期的引导。利率下行、通胀回升、汇率稳定，央行在三者之间寻求平衡，以实现政策的一致性。
支撑降息的三重逻辑：
推升通胀温和回升。维护物价稳定、推动物价温和回升是当下货币政策的重要考量。现阶段PPI仍然负增长，这种情况需要货币政策更加宽松。
MLF利率水平偏高，基础货币投放受阻。MLF连续两个月缩量续作，主要由于利率相对偏高商业银行需求减弱。PSL同样连续两个月净归还。这会带来基础货币的减少。M1货币乘数下行的背景下，推升通胀温和回升面临阻力。
经济实现良好开局，但强调避免“前紧后松”，政策注重持续。1季度的经济增速实现5.3%，但名义增速仍有压力。4月政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，本次降息很可能既调降MLF，同时引导1年期和5年期LPR报价进一步下行，以推动房地产销售回升。
降息的制约：
银行负债成本已有所下降，净息差压力减弱。1季度多家中小银行继续跟进调降存款利率。年初定向降息、全面降准节约银行成本。流动性合理充裕带来银行资金成本明显下行。1年期的Shibor年初以来已下降50BP。同时，风险溢价也在下行。存款利率可能在二季度再次下调，银行净息差对降息的制约逐步减轻。
利率下行会给汇率阶段性压力，央行加强预期引导。一方面，美国经济和劳动力数据不及预期，市场对美国降息预期再次修正，美元指数下行，非美货币压力缓解。风险逆转期权显示人民币贬值预期明显走弱。在中美金融周期错位的背景下，当下不失为有利时机。另一方面，央行在一季度货币执行报告中用两个“坚决”加强对汇率预期的引导，减弱利率下行可能给汇率带来的冲击，展现调控技巧。
本周市场观察（5月6日-5月10日）：
公开市场操作：本周净回笼4400亿元，回收前期为跨月投放的流动性。
跨月后货币市场利率下行，流动性合理充裕：SHIBOR007和DR007分别收于1.8360%（-27BP）、1.8228%（-29BP）。GC007收于1.8300%（-8BP）。
银行间质押式回购日均成交量上升：从节前的约3.8万亿上升至约6.1万亿。
30年国债收益率明显上行：30年中债国债收益率上行至2.5826%（+4BP）；10年期收于2.3122%（+1BP），围绕2.3%中枢震荡；1年期收于1.7044%（+1BP）。
同业存单发行利率下行：1年期国有银行同业存单发行利率收于2.07%（-9BP）。
美元指数小幅上行至105.3，非美货币涨跌互现，人民币升值：人民币即期汇率升值0.24%，收于7.2246（-170pips），日元-1.80%、韩元-0.39%、欧元+0.08%、加元+0.08%、澳元+0.47%、英镑-0.16%。