(以下内容从开源证券《北交所策略专题报告:2024年下半年策略:新质新向北交所,坚持发掘成长力量》研报附件原文摘录)
政策:国九条、新质生产力促进北交所重估进程
2024年《政府工作报告》提出加快发展新质生产力,而专精特新、单项冠军、“独角兽”更是新质生产力建设的重要实施主体。北交所作为专精特新企业的主阵地,专精特新“小巨人”数已经到达128家,占比52%。北交所受理待审核公司中更是存在大量的新质生产力标的,如涵盖新能源汽车相关标的11家,氢能源12家,人工智能21家,生物制药、生命科学19家,航空航天、军工10家。2024年4月12日,国务院印发“新国九条”涉及提高上市公司质量,推动市场高质量建设,经过“深改19条”、新“国九条”等政策对于北交所定位的明晰和强调,从各项措施来看,北交所将借助政策东风加快高质量发展步伐,推动市场生态健康发展为北交所进一步估值提升开拓了空间。
重估:流动性带来估值修复告一段落,下一步或将从中小风格转向成长
从2023年11月第一步重估开始,北交所日均换手率从之前的1.75%提升至7.88%,2023年12月更进一步提至12.85%,与之对应北交所PE估值快速修复,从之前的17X冲至30X。目前回落至21X上下,相对科创板PETTM折价59%,相对创业板PE折价分别为75%。自2024年3月起,北交所流动性逐渐进入新常态位置,日均换手率维持在科创板、创业板之间,这也标志着由流动性带来的北交所估值重估或告一段落。从风格上看,上一轮流动性推动地重估中,小盘股和微利股的重估幅度最大市盈率处在高位,下一步市场关注点或也从中小市值风格转向成长性风格。从案例研究看,科创板和创业板的开板5-8年显示流动性在最初高位后逐步回到常态,新政策或刺激产生短期高点,随后逐渐达到新常态。此外,从科创板、创业板成长股案例来看,上市2年后有一批成长公司逐渐壮大。回看北交所开市已2年半,2023年北交所上市企业平均研发费用率6.45%,目前北交所存在一批市值10-15亿,PE位于12X-15X间,利润体量8000万-1亿的中等体量且业绩增长持续性较好的企业,我们认为这批公司在仍存在投资机会。
关注:低估值的中盘新质生产力成长股,直连机制下北交所新股存在机会
2024年下半年,我们建议关注符合新质生产力的专精特新企业,特别指标上符合“315”,即①PE位于10X-15X、②2023年营收增长位于10-15%、③市值位于10-15亿元,这批公司属于成长型公司典型代表,或是下半年布局的投资机会。此外2024年下半年,我们预计参与北交所新股投资也存在较大机会:一方面,北证发行速度保持平稳,新股市场供需无显著压力;另一方面新股发行估值中枢PE基本保持16X相对平稳,加之“直联机制”下新股营收利润规模普遍较大,部分标的较为稀缺的行业属性,新股赚钱效应或维持。
风险提示:宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、公司规模较小风险。