产品快速降价盈利承压，成本优势保障份额提升

（以下内容从国金证券《产品快速降价盈利承压，成本优势保障份额提升》研报附件原文摘录）
美畅股份(300861)
业绩简评
4月24日公司披露2023年报及2024年一季报，2023年实现营收45.12亿元，同比+23.3%，实现归母净利15.89亿元，同比+7.9%；其中Q4实现营收11.81亿元，同比-1.4%，环比+1.5%，实现归母净利1.99亿元，同比-55.2%、环比-59.9%。
1Q24实现营收8.57亿元，同比-13.83%，环比-27.4%，实现归母净利润1.95亿元，同比-48.5%、环比-1.8%。
经营分析
金刚线出货持续增长，市场份额提升。受益全球光伏装机持续增长，公司金刚线产品出货持续增长，2023年实现金刚线销量12866万公里，同增33.81%。2023年四季度以来金刚线行业产能过剩导致行业竞争加剧，同时受硅片环节去库存带来的降本压力影响，金刚线产品价格快速下降，公司积极调整销售策略，产品品质及成本优势凸显，23Q4/24Q1分别实现出货3644/3861万公里，同增16%/43%、环增6%/6%，市场份额提升。
一体化布局巩固成本+技术优势，盈利承压背景下龙头优势凸显。公司坚持推进产业链一体化，打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料，一方面实现降本增效，同时有望通过领先市场的细线径新产品保持竞争优势，持续巩固成本及盈利差距。四季度以来金刚线产品快速降价导致盈利承压，4Q23公司毛利率环降23.49PCT至37.19%，1Q24进一步下滑至33.79%，当前碳钢金刚线价格已下降至部分二三线企业成本线附近，预计后续下降空间有限。
积极推进钨丝研发，钨丝渗透率提升有望巩固龙头地位。公司积极推进钨丝金刚线的研发和生产，成立子公司美畅钨材料加强钨丝原材料研发，目前公司具有28μm、26μm的钨丝金刚线产品，较同期碳钢丝金刚线线径平均细5μm左右。钨丝金刚线有望凭借在切割断线率、耗线量等方面的优异表现加速渗透，提升公司产品竞争力，推动出货及份额持续提升，巩固龙头地位。
盈利预测、估值与评级
考虑金刚线环节竞争情况，下调公司2024-2025年净利润预测至7.7（-66%）、8.7（-66%）亿元，新增2026年预测10.3亿元，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期，产品价格波动，原材料价格波动。