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业绩符合预期,改革稳步推进

来源:德邦证券 作者:熊鹏,尤诗超 2024-05-06 20:50:00
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(以下内容从德邦证券《业绩符合预期,改革稳步推进》研报附件原文摘录)
口子窖(603589)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收59.62亿元,同比增长16.10%。
实现归母净利润17.21亿,同比增长11.04%;实现扣非归母净利润16.98亿元,同比增长10.75%。2023Q4实现营收15.16亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润3.73亿元,同比增长6.95%;实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长4.07%。2024Q1公司实现营业收入17.68亿元,同比增长11.05%;实现归母净利润5.89亿元,同比增长10.2%;实现扣非归母净利润5.87亿元,同比增长10.82%。
中高端产品收入稳步提升,省内增速快于省外。公司23年酒类收入58.49亿元,同比增长15.60%。分产品看,23年/24Q1公司高档白酒收入56.78亿元/16.69亿元,同比+16.58%/+10.57%;中档白酒收入0.76/0.24亿元,同比-19.76%/-12.22%。分区域看,23年省内/省外收入分别同比+17.53%/+6.56%,24Q1省内/省外收入同比+11.77%/+8.51%,省内市场增速高于省外。23年省内经销商净增加18个,省外经销商净增加74个,省内单个经销商收入规模同比增长13.3%,省外单个经销商规模同比下降10.8%。
毛利率持续优化,费用率有所提升。23年毛利率为75.19%,同比+1.03pct,分产品看,23年高档/中档/低档白酒毛利率分别为75.87%/44.48%/42.85%,同比+0.26pct/+3.02pct/+15.08pct。销售费用率/管理费用率分别同比变化+0.25/+1.61pcts,销售费用率提升系加大消费者促销投放所致,管理费用率提升主要是因为咨询服务费、折旧摊销费、股权激励费用增加。综合影响下23年归母净利率同比下降1.32pct至28.87%。24Q1毛利率同比下降0.15pct,销售费用率/管理费用率分别变化-0.59/+0.09pct,毛利率和费用率基本平稳,归母净利率略下降0.31pct至33.34%。
投资建议:我们认为公司仍将受益安徽市场扩容,随着改革的稳步推进,盈利能力有望持续上行,预计24-26年公司营业收入分别为67.9/75.3/83.5亿元,同比增速为13.8%/10.9%/11.0%。预计归母净利润分别为20.3/22.7/25.4亿元,同比增速为17.6%/12.1%/11.7%,维持“增持”评级。
风险提示:新品推广不及预期风险,竞争加剧风险,宏观经济环境调整风险





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