有色行业年报&一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好

（以下内容从国金证券《有色行业年报&一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好》研报附件原文摘录）
投资逻辑
1Q24有色金属板块涨幅8.55%，涨幅超过沪深300指数;受市场对于美联储降息预期强化影响，贵金属及工业金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。
铜：价格上涨支撑矿端盈利，铜精矿TC下行拖累冶炼企业业绩。铜矿及冶炼企业1Q24营收3499.40亿元，环比-0.26%，归母净利润129.98亿元，环比-6.49%；铜加工板块1Q24营收661.67亿元，环比+16.34%，归母净利润8.85亿元，环比+3.32%。（1）铜矿及冶炼企业产量环比下滑，铜价上行支撑铜矿企业盈利，铜精矿TC大幅下挫压制冶炼企业利润释放。（2）铜加工企业3月以来产量有所提升，4Q23以来铜加工企业利润逐季度改善。建议关注紫金矿业等标的。
铝：旺季吨铝盈利显著提升。1Q24电解铝板块营收921.98亿元，环比+11.88%亿元，归母净利润61.97亿元，环比-7.95%；1Q24铝加工板块营收426.31亿元，环比-7.79%；归母净利润16.80亿元，环比+17.89%。（1）1Q24测算电解铝单吨生产成本提升559元，但受益于铝价上涨，吨铝利润逐季度回升。（2）1Q24，国内外铝价涨幅有所分化，沪伦比值整体趋势下行，出口加工企业在国内采购铝锭，出口以价格较高的LME铝计价，出口产品利润改善，Q1铝加工企业盈利环比上行。建议关注神火股份等标的。
铅锌：价格震荡，企业稳健运行。1Q24铅锌板块营收423.42亿元，环比+17.29%，归母净利14.11亿元，环比+1312.68%，主因1Q24铅锌板块主要企业驰宏锌锗、中金岭南盈利环比大幅改善，带来板块整体业绩高增。需求端镀锌环保限产解除，叠加政策提振，或将提升锌下游消费量。
贵金属：金价上涨推动业绩提升。1Q24贵金属板块营收822.08亿元，环比+10.77%，归母净利31.77亿元，环比+12.69%。24年一季度市场对于美联储降息预期不断强化，3月美联储官员发言暗示“反向扭转操作”，同时中东地缘政治风险不断发酵，黄金价格上涨推动黄金生产企业业绩增长。预计2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间，我们预计黄金股将迎来主升浪行情。建议关注山东黄金等标的。
稀土磁材：价格步入底部区间拖累板块业绩，静待反转。稀土板块24Q1营收环比-45.03%，归母净利润环比-150.62%。24Q1氧化镨均价39.5万元/吨，环比-22.01%，降至历史较低位置；主流稀土上市公司多为加工模式，因而价格难以覆盖生产成本，出现显著亏损。需求端“设备更新”和“以旧换新”配套措施逐步落地，工业设备和汽车电机等领域更新有望进一步拉动稀土磁材需求；供应端年内配额增速显著下滑，进口矿逐步走弱，供应有望边际放缓，我们认为稀土供需有望改善，价格有望回升。资源端建议关注北方稀土等标的。
小金属：锑、钼、钨涨幅显著，关注高弹性细分龙头。板块24Q1营收环比-4.15%，归母净利润环比+23.95%；24Q1钼精矿、钨精矿和锑价格分别环比+6.67%、+2.83%和+10.35%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金等标的。
锂：锂价持续走低，整体承压。锂板块24Q1营收同比-50.64%，环比-33.54%；归母净利润同比-109.67%，环比下降13.57亿元至-14.42亿元；毛利率28.63%，同比-20.58pcts，环比+2.08pcts；净利率-6.46%，同比-41.92pcts，环比-1.44pcts。
新材料：盈利能力相对稳定，关注细分赛道。新材料板块24Q1营收环比-9.73%；归母净利润环比+40.04%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。
风险提示
宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。