海外观察：2024年4月美国就业数据-4月会是美国就业的拐点吗？

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年4月美国就业数据-4月会是美国就业的拐点吗？》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：美国4月新增非农就业17.5万人，预期24万人，前值30.3万人；失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。美国4月平均时薪同比增长3.9%，预期4%，前值4.1%；环比增长0.2%，预期0.3%，前值0.3%；平均每周工时34.3小时，预期34.4小时，前值34.4小时。
核心观点：美国4月就业数据显示就业增速放缓，劳动力市场供需缺口正在缓慢修复。休闲酒店业和建筑业新增就业大幅放缓，教育和保健业贡献了五成以上的就业增长。薪资增速意外走弱，可能会对超级核心通胀产生一定的缓解作用。但4月就业数据的大幅走弱可能并非趋势性的，通胀回升的风险可能仍将高于就业走弱的风险。
美国4月就业偏弱，供需缺口缓慢修复。企业调查和家庭调查同时显示就业增长放缓，分别增长17.5万人和2.5万人。前两个月的新增非农就业人数共向下修正2.2万人。在劳动参与率维持在62.7%不变的背景下，失业率从前值3.8%上升到3.9%。虽然就业增长的速度放缓，低于市场预期，但总体的就业人数仍在扩张。劳动力供给也在持续小幅修复，供需缺口缓慢趋于平衡。
就业质量小幅下滑。周平均工作时长从34.4小时下滑至34.3小时。出于经济原因从事兼职工作的人数较上月增长16.1万人，达到2021年6月以来的最高值。
休闲酒店业和建筑业新增就业大幅放缓，教育和保健业一枝独秀。休闲酒店业、建筑业、教育和保健业曾是支撑3月美国就业增长的主要行业。4月，除了教育保健业延续了较大幅度的增长，休闲酒店业和建筑业的就业增长均大幅放缓，是导致4月美国非农就业数据走弱的主要原因。休闲酒店业过去12个月的平均新增就业数高达3.7万人，但4月仅增长了5千人。除此之外，在美国房地产业走强支撑下，3月新增就业一度高达4万人的建筑业，4月就业仅增长9千人。教育和保健业贡献了4月五成以上的就业，新增就业高达9.5万人。
薪资增速意外走弱，但对于通胀的作用仍待观察。美国4月的私营部门平均时薪增速同比3.9%，环比0.2%，均低于预期和前值。2024年1月到3月，虽然美国时薪的同比增速从4.4%下滑至4.1%，衡量服务价格的超级核心通胀同比却受车辆保险涨价的推动从4.3%上升到了4.8%的高位。劳动力成本指数（ECI）也和时薪增速出现了一定背离。一季度美国劳动力成本指数环比上涨1.1%，增速为2022年三季度以来最高；同比增长4.2%，为2022年四季度以来首次增速回升。
市场再次将降息预期提前。在5月2日的FOMC会议发布偏鸽派的前瞻指引后，利率掉期市场已经将首次降息的时间从12月提前到了11月。5月3日的就业数据公布后，首次降息时间又进一步提前到了9月。美国股债价格同涨。标普500指数的期货合约价格上涨超过1％，2年期美债收益率下降10bps至4.77％。美元走弱。
4月就业的大幅走弱可能并不是趋势性的。虽然就业质量的下滑和失业率的上升展现出美国就业有边际走弱的趋势，但走弱的速度可能不会像4月数据所表现出来的一样快。休闲酒店业和建筑业在4月的新增就业放缓较为突然，其中可能有一些统计因素和季节性因素存在。一季度美国的服务消费和固定投资依然都还较强，环比折年分别增长4%和5.3%，说明美国的需求依然不弱，消费和就业仍有支撑。因此，4月就业的大幅走弱可能并不是一个中期或长期趋势的开端，通胀回升的风险可能仍将高于就业走弱的风险。
风险提示：通胀反弹；债务成本上升；全球市场波动。