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2024年一季报点评:自营拖累整体业绩,出售AssetMark股权或优化资源配置

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(以下内容从东吴证券《2024年一季报点评:自营拖累整体业绩,出售AssetMark股权或优化资源配置》研报附件原文摘录)
华泰证券(601688)
投资要点
事件:华泰证券发布2024年一季报,公司24Q1实现营业总收入61.05亿元,同比-32.11%,实现归母净利润22.91亿元,同比-29.39%。
重资产业务:自营下滑构成较大拖累。1)高基数叠加权益市场低迷行情,自营业务收入大幅缩水。2024年一季度公司自营业务收入(投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益)为18.81亿元,同比下降58.91%,为公司一季度业绩下滑的主要原因。我们预计在24Q1权益市场大幅波动情况下,公司权益及衍生品自营业务遭受较强负面冲击,公司自营投资规模有所收缩(24Q1公司交易性金融资产较23Q1减少3%),叠加上年高基数(23Q1公司自营业务收入同比+149%至45.77亿元),导致公司24Q1自营业务收入出现较大降幅。2)利息支出增长致利息净收入下滑。24Q1公司融出资金1,049亿元,较23Q1下降1%。公司利息净收入同比-23%至2.30亿元,主要系公司利息支出同比增长3%至33.42亿元。
轻资产业务:经纪、投行业务较为低迷,资管业务相对强势。1)经纪业务同比下滑。2024Q1全市场日均股基成交额10,292亿元,同/环比分别+4%/+8%。公司经纪业务净收入同比-11%至13.58亿元,预计系代销金融产品业务承压。2)股权融资受政策压制,投行业务承压。受IPO及再融资阶段性收紧影响,2024Q1公司IPO/再融资发行规模分别同比-10%/-81%至50/45亿元,导致公司投行业务净收入同比-26%至5.76亿元。3)资管业务收入持续增长。24Q1公司资管业务收入同比+10%至11.06亿元。公司参控股公募基金管理规模均快速扩张(24Q1末南方基金/华泰柏瑞管理规模分别同比+9%/+45%至11,593/4,457亿元)。
拟出售AssetMark全部股权,有望提振公司业绩表现:2024年4月25日,华泰证券公告称公司拟通过直接协议整体出售方式出售AssetMark全部股权,约占AssetMark已发行普通股的68.4%。交易完成后,公司将获得获得约17.93亿美元现金,该等现金将用于补充公司营运资金以及其他一般公司用途。2023年6月30日至2024年4月30日,AssetMark股价涨幅15.88%,并于2024年4月9日达到历史最高价,公司当前出售股权有望最大化获取投资收益,为公司业绩提供较好支撑。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为131.10/141.82/151.02亿元,对应增速分别为2.82%/8.18%/6.49%,对应EPS分别为1.45/1.57/1.67元,当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.76/0.71/0.67倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒,同时依托科技核心竞争力延续增长趋势,维持“买入”评级。
风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。





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