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2023年报&2024一季报点评:大B端短期承压,期待收入加速增长

来源:东吴证券 作者:孙瑜,罗頔影 2024-05-01 07:10:00
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(以下内容从东吴证券《2023年报&2024一季报点评:大B端短期承压,期待收入加速增长》研报附件原文摘录)
千味央厨(001215)
投资要点
事件:公司发布2023年报&2024年一季报:
2023年:实现营收19.01亿元,同比+27.69%;归母净利润1.34亿元,同比+31.43%;扣非净利润1.23亿元,同比+27.19%。
2024Q1:实现营收4.63亿元,同比+8.04%;归母净利润0.35亿元,同比+14.16%;扣非净利润0.34亿元,同比14.05%。
2023年顺利收官,2024Q1大B端收入承压。
1)分销售模式:23年经销/直营分别实现营收11.18/7.75亿元,分别同比+15.73%/+49.89%。第一大客户收入实现68%增长,低基数+百胜2023年快速恢复带动收入高增。2024Q1小B/大B增速预计分别为+15%/-10%,大B短期承压主因第一大客户同比双位数下滑,短期承压考虑主因:1)下游大客户Q1同店有一定承压;2)第一大客户分散供应商、降本增效需求提升,竞争加剧对公司已有单品有一定挤压;3)部分单品因去年Q1做促销高基数影响,今年同期下滑。
Q1收入疲软、盈利能力提升,预期后续将更积极应对竞争。
公司23年实现归母净利率7.06%,同比+0.22pct,扣非归母净利率6.46%,同比-0.01pct。23年实现毛利率23.7%,同比+0.29pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68%/8.43%/1.11%/0.31%,同比+0.76/-0.91/+0.05/+0.20pct,盈利能力保持稳健。
24Q1归母净利率为7.46%,同比+0.40pct;扣非归母净利率为7.27%,同比+0.38pct;毛利率25.45%,同比+1.49pct;销售费用率5.89%,毛销差19.56%,同比+0.68pct。管理/研发/财务费用率分别为8.35%/1.06%/-0.13%,同比+0.53/+0.24/-0.37pct。24Q1外部环境复杂、竞争激烈,公司维护利润率而收入端略显疲软,预期后续公司将更积极调整应对,平衡利润与收入,保障利润率稳定的同时,收入加速增长。
盈利预测与投资评级:公司专注服务B端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。考虑公司大B承压,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为21.9/26.1/30.9亿元(前次预计2024-2025年为23.3/28.1亿元),同比增速+15.2%/19.0%/18.5%,预计归母净利润1.8/2.2/2.6亿元(前次预计2024-2025年为2.1/2.6亿元),同比+31%/22%/20%,EPS分别为1.78/2.17/2.61元,对应PE分别为20x、17x、14x,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、大客户收入占比较高带来的业绩不稳定风险。





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