(以下内容从华安证券《23年年报及24Q1业绩保持高增,半导体射频电源引领国产替代》研报附件原文摘录)
英杰电气(300820)
主要观点:
事件概况
英杰电气于2024年4月25日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告:2023年度公司实现营业收入为17.70亿元,同比增加37.99%;归母净利润为4.31亿元,同比增加27.23%;毛利率为37.22%,同比下降1.92pct;净利率为24.37%,同比下降2.06pct。整体落在业绩预告中值。
2024年第一季度公司实现营业收入为3.75亿元,同比增加61.02%;归母净利润为0.80亿元,同比增加44.73%;毛利率为41.96%,同比增加0.65pct,环比增加8.62pct,净利率为22.40%,同比下降1.34pct,环比下降1.35pct。
2023年光伏及泛半导体增速较高,毛利率略有波动
2023年光伏销售收入9.74亿元,占营收55.03%,同比上升58.77%,毛利率30.89%,下降0.55pct,整体毛利率稳定;半导体及电子材料销售收入3.29亿元,占营收18.62%,同比上升69.35%,毛利率42.84%,下降6.71pct;来自于充电桩的销售收入9,684.13万元,占营收5.47%,同比上升12.51%。
工业电源领域不断拓宽,半导体射频电源引领国产替代
1.光伏:公司产品市占率常年保持70%以上,2023年公司在光伏行业的订单同比2022年基本持平。在多晶、单晶电源应用的基础上,公司还进一步涉足电池片生产设备电源应用领域,在TOPCON和HJT上均有新的电源产品进行测试,运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单在2023年4季度已开始放量。
2.半导体及电子材料行业:中高端射频电源原有国产化率比较低,用于半导体刻蚀设备以及PECVD薄膜沉积的射频电源以前几乎全部依靠国外进口,公司在射频电源技术上已经有所突破,成为国内目前为数不多的能批量提供射频电源的公司之一。
3.充电桩:公司全资子公司英杰新能源已经取得充电桩相关授权专利53件,软件著作权4件,开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品,目前产品已经出口全球60余个国家,2023年开始进行国外本地化销售转型。
投资建议
考虑到光伏行业整体增速下行及验收影响,我们对前次预测水平小幅下调,预测公司2024-2026年营业收入分别为24.29/31.41/38.83亿元(调整前24-25年为26.78/37.58亿元),归母净利润分别为5.84/7.64/9.99亿元(调整前24-25年为6.23/8.93亿元),以当前总股本2.20亿股计算的摊薄EPS为2.65/3.47/4.53元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为19/14/11倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰,维持“买入”评级。
风险提示
1)新业务拓展不及预期的风险。2)订单兑现风险。3)行业竞争加剧的风险。4)产能释放不及预期的相关风险。5)测算市场空间的误差风险。6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。