分红比率持续提升，行稳致远

（以下内容从国金证券《分红比率持续提升，行稳致远》研报附件原文摘录）
洋河股份(002304)
业绩简评
2024年4月26日公司披露23年年报及24年一季报。1）23年实现营收331.3亿元，同比+10.0%，归母净利100.2亿元，同比+6.8%。2）24Q1实现营收162.5亿元，同比+8.0%；归母净利60.6亿元，同比+5.0%。
经营分析
产品端，23年中高档酒/普通酒分别实现营收285.4/39.5亿元，同比+8.8%/+20.7%；整体白酒销量-15%、价+30%。分区域看，23年省内/省外分别实现营收143.9/181.0亿元，同比+8.0%/+11.9%。盈利端，23年归母净利率-0.9pct至30.2%，主要系销售费用率+2.4pct（23年广告促销费同比+43%），此外毛利率+0.6pct、管理费用率-1.1pct、税金及附加占比+1.3pct；24Q1利润弹性仍收缩，归母净利率-1.1pct至37.3%，其中毛利率-0.6pct、销售费用率+1.1pct，管理费用率-0.9pct延续收缩。此外，24Q1末公司合同负债余额58.2亿，同比-11.6亿；24Q1销售收现129.06亿元，同比+25.1%。
公司24年目标营收增长5~10%，目前渠道&团队已逐步理顺，品牌认知在消费者中基础较好，梦6+以梳理、稳价为主，4月1日起已执行提价20元。我们预计公司今年增长目标达成置信度高。此外，公司分红率提至70%，股息率维度看表现突出，持续关注需求复苏节奏进程，公司蓄势待发。
盈利预测、估值与评级
考虑省内竞争加剧、公司持续加大费投，我们下调24-25年归母净利10%/15%，预计24-26年收入分别+8.4%/+8.7%/+7.8%；归母净利分别+9.8%/+10.5%/+9.5%，对应归母净利分别110/122/133亿元；EPS为7.30/8.07/8.84元，公司股票现价对应PE估值分别为13.7/12.4/11.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧，食品安全风险。