晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240422：经济“一季报” vs 财政“一季报”：信号有何不同？财政“一季报”表现得并不如经济“一季报”好。对比起一季度 3.97%的名义 GDP 同比增速，财政数据的表现就略弱了一些——即便是剔除掉来自于“前期缓税、减税政策”等特殊因素的扰动，一季度可比口径下 2.2%的公共财政收入增速也并未跑赢名义 GDP 增速。那么经济“一季报”与财政“一季报”各传达了什么信号？我们认为经济“一季报”说明了经济回升向好的态势并未改变，不过财政“一季报”暗示着经济运行中仍存在一些结构性问题尚待解决（譬如除去“春节效应”后同比下降的个人所得税、负增态势依旧明显的增值税、复苏尚未企稳的地产相关税、降幅显著的证券交易印花税等）。 风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
固收金工
固收周报 20240422：新“国九条”对转债策略有何影响仍继续建议底仓标的方面，低价大盘成长对低价大盘价值的替换。存量规模下降，配置资金总量保持不变的前提下，再配置需求会如何倾斜？我们认为报团低价大盘概率较大，同时我们建议谨慎从低价大盘价值标的，适度轮动到弹性相对较大的低价大盘成长标的；小盘标的面临定价失锚风险，部分优质标的存在错杀，可通过再评估小盘标的债底/股底，重构定价锚，以获得超额收益。 风险提示： 1）正股退市和信用违约风险； 2）流动性环境收紧风险； 3）权益市场超跌风险； 4）地缘政治危机影响； 5）行业政策调控超预期。
固收周报 20240421：资金空转和实际利率过高背后的结构分化
（ 1）美国 3 月零售销售环比增长超预期，通胀持续具有粘性，美联储降息预期再次降低。（ 2）美国 4 月 13 日当周首次申请失业救济人数小幅上升， 4 月 6 日持续领取失业金人数下降。（ 3）美联储短期无需调整利率，降息时点需关注通胀轨迹。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期