点评报告：业绩表现超预期，盈利能力有所下降

（以下内容从万联证券《点评报告：业绩表现超预期，盈利能力有所下降》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
报告关键要素:
2024年4月23日，公司发布2024年一季度报告。2024年第一季度，公司实现营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%）。
投资要点:
公司业绩表现超预期。2024Q1，公司实现营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%）。
第二曲线显露锋芒，全国化布局持续推进：分产品看，2024Q1公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，500ml金瓶及东鹏补水啦等新品的销售持续提升，带动公司的销售收入和净利润快速增长。公司核心产品东鹏特饮销售收入为31.00亿元，同比增长30.11%；其他饮料销售收入为3.77亿元，同比增长257.01%，占比同比增加6.60pct至10.84%，第二曲线显露锋芒。分区域看，2024Q1全国区域实现销售收入21.43亿元，同比增长51.21%，占比同比增加4.67pct至61.62%，全国化布局持续推进。分渠道看，经销/直营/线上渠道分别实现营收30.64/3.40/0.67亿元，同增36.02%/73.47%/100.26%。截至2024年一季度末，公司经销商数量为2912个。
盈利能力有所下降，新品占比提升拉低毛利率。2024Q1毛利率同比下降0.76pct至42.77%，主要系毛利率较低的新产品（2023年新品毛利率为17.25%）占比提升，2024Q1净利率同比下降0.89pct至19.07%。销售/管理/研发/财务费用率分别为17.11%/2.95%/0.32%/-1.29%，分别同比+1.43/-0.30/-0.10/-1.06个pct，销售费用率提升的主因是加大冰柜投放。
盈利预测与投资建议：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时推进全国化发展战略，抢占市场份额。在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，积极打造第二成长曲线。公司在年报中确定2024年营收和净利润增长20%以上的经营目标，我们判断大概率能完成经营目标，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元，每股收益分别为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月22日收盘价的PE分别为31/24/20倍，维持“增持”评级。
风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。