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公司信息更新报告:国际市场较快增长,关注国内需求拐点

来源:开源证券 作者:张宇光,方勇 2024-04-23 15:17:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:国际市场较快增长,关注国内需求拐点》研报附件原文摘录)
安琪酵母(600298)
收入略有增长,维持“买入”评级
2024Q1公司营业总收入34.83亿元,同比+2.52%;扣非前后归母净利润3.19、2.95亿元,同比-9.45%、-10.74%。短期竞争加剧,我们下调2024-2026年归母净利润至13.66/17.07/21.57亿元(前值14.67/18.67/23.40亿元),对应2024-2026年EPS1.57/1.97/2.48元,当前股价对应2024-2026年18.4/14.7/11.6倍PE,公司糖蜜成本迎来拐点,估值相对低位,维持“买入”评级。
国际市场保持快速增长,国内短期仍有待恢复
分业务看,2024Q1酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+5.4%、-17.6%、-8.4%、14.3%,环比2023Q4来看酵母增速回升,呈现恢复态势,制糖业务增速下降主因高基数及糖价下降影响。分区域看,国内、国际市场营收同比-4.5%、+16.7%,国内需求仍有波动,主因制糖及包装业务影响,国内酵母主业有待恢复;国际市场增速仍保持较快增长,势头良好。
盈利能力同比有所下降、环比略有提升
2024Q1归母净利率同比-1.22pct,环比略有提升。其中公司毛利率同比-0.74pct,主因产品价格下降、国际业务占比上升、制糖业务拖累因素影响,若国内需求逐步恢复后降幅有望收窄。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.37、+0.43、+0.31、+0.17pct,销售费用率同比下降预计主因市场费用及薪酬控费所致。
中长期稳健成长可期
2024Q1开局略有压力,主因国内需求疲软、制糖业务回落所致。但国际市场完善渠道建设、推动销售本土化、扩大经销商规模,份额呈现稳步抬升态势,竞争优势持续增强。全年糖蜜成本预计双位数下降,印度等国际糖蜜价格受地缘政治影响或维持高位,公司成本优势仍明显,价格战压力或趋缓。股权激励基本完成股份回购,期待激励推出理顺公司利益。
风险提示:汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险。





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