晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240417：美债利率二次狂飙，还会再度破5%吗？
近一周以来，隔夜美债利率狂飙，5%又“近在咫尺”。上一次美债利率接近5%，可谓还历历在目：2023年10月，偏强的经济增速（5%的GDP增速）+美联储对加息的不松口，美债收益率刷新16年以来的新高。拆解美债上行的主要贡献因素，不难发现通胀预期是主要贡献。但是本次，开年以来美债利率的二次狂飙，在这背后我们发现一些跟以往不同的现象，比如:美债和黄金的同涨:理论上，美债利率是持有黄金的机会成本，两者呈反向关系。但矛盾的是今年以来黄金好似脱离了“地心引力”，和美债出现了齐涨的现象，年初至今的涨幅近16%，这显然是有悖于历史的。反应钝化的美股:美债一飙升，美股就受不了。从上一次(2023年10月)的经验来看，美债飙升至5%，标普500从此前的高点下探接近9%。而相比于去年，今年迄今涨幅近6%的美股明显受美债狂飙的影响较小。资产价格对实际利率敏感性的下降:最明显的表现在于黄金和美股，上涨的实际利率并未对黄金和美股造成压制，两者反而双双加入刷新新高的“竞赛”。2024年截至4月17日，黄金和美股分别上涨了约16%和6%。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，伊以等地缘政治风险扩散，美国银行危机再起金融风险暴露，美联储紧缩对经济影响超预期。
固收金工
固收周报20240422：新“国九条”对转债策略有何影响
仍继续建议底仓标的方面，低价大盘成长对低价大盘价值的替换。存量规模下降，配置资金总量保持不变的前提下，再配置需求会如何倾斜？我们认为报团低价大盘概率较大，同时我们建议谨慎从低价大盘价值标的，适度轮动到弹性相对较大的低价大盘成长标的；小盘标的面临定价失锚风险，部分优质标的存在错杀，可通过再评估小盘标的债底/股底，重构定价锚，以获得超额收益。风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5行业政策调控超预期。
固收周报 20240421：资金空转和实际利率过高背后的结构分化
（ 1）美国 3 月零售销售环比增长超预期，通胀持续具有粘性，美联储降息预期再次降低。（ 2）美国 4 月 13 日当周首次申请失业救济人数小幅上升， 4 月 6 日持续领取失业金人数下降。（ 3）美联储短期无需调整利率，降息时点需关注通胀轨迹。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。