传媒行业点评报告：中国香港批准比特币及以太坊现货ETF，或吸引大量资金流入

（以下内容从东吴证券《传媒行业点评报告：中国香港批准比特币及以太坊现货ETF，或吸引大量资金流入》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：4月15日，中国香港证监会批准了3家基金公司推出比特币和以太坊现货ETF。这三家基金公司分别是华夏基金（香港）、博时基金（国际）和嘉实投资，预计相关产品在4月底之前正式上市。我们认为，这一举措有望推动香港成为全球第二大比特币现货ETF市场，还将增强香港在Web3产业中的开放性和竞争力。
批准时机：中国香港证监会为何在此时点批准？自2022年起，香港便开始积极推动加密货币行业的发展，并在同年年末推出了比特币期货ETF。选择在当前时点批准现货ETF，主要基于两个方面的考虑：一是英国于2023年8月推出现货比特币ETF，美国在2024年初也批准了11只比特币现货ETF，为香港提供了参考；二是香港想要在加密货币和Web3领域抢占先机，确立领先地位。
监管态度：香港证监会和美国证监会的态度有何区别？中国香港证监会同时批准了比特币和以太坊现货ETF，且ETF设计也比美国更加灵活。美国比特币ETF采用“现金申购”模式，即投资者以现金购买ETF，由托管人保管资金，这更接近传统证券交易方式，反映了美国监管机构对加密货币产品的审慎态度。相比之下，香港证监会允许“实物申购”，即投资者可以直接使用比特币购买ETF，这一过程更快捷、流动性更高。此外，根据香港证监会规定，虚拟资产相关交易涉及三种牌照：1号牌允许持牌机构代表客户买卖虚拟资产金融产品；7号牌允许提供虚拟资产的自动化交易服务；9号牌允许管理专门投资于虚拟资产的投资基金，并提供相关咨询服务。HashKey交易平台和OKX数字货币交易所已获得1号牌和7号牌。4月15日，华夏基金（香港）、博时基金（国际）、嘉实国际资产在已有的9号牌业务基础上，进一步拓展至提供与虚拟资产相关的资产管理服务。
资金流入预测：香港比特币现货ETF将吸引多少资金流入？就此问题，业内意见不一，预估范围从5亿美元到百亿美元不等。乐观观点认为，参照美国市场，美国比特币现货ETF推出两个月内便吸引了约100亿美元资金，显示出全球传统金融市场对比特币的强烈需求。而保守估计则认为香港资金流入规模约为5亿美元。其依据在于，目前美国ETF市场规模超过8万亿美元，而香港ETF市场规模大约520亿美元，不到美国的1/10；亚洲方面，日本ETF市场规模达5338亿美元，韩国913亿美元，均超过香港。我们认为，决定香港比特币现货ETF资金流入规模的关键因素，在于南向资金是否能够进入，以及是否能吸引日本和韩国等亚洲地区的资金。
市场参与者：香港市场的比特币现货ETF发行方、托管方或受益。1）发行方有望获得大量佣金收入。以美国的比特币ETF为例，截至4月15日，比特币ETF总资产已达562.2亿美元，占比特币总市值的4.3%；比特币ETF累计流入资金达125.3亿美元。这一趋势预示着比特币ETF发行方将获得可观的佣金收入。2）托管方的托管费和交易手续费有望增长。此前，OSL和HashKey虽然可以提供虚拟资产托管服务，但由于牌照成本高、可交易币种有限以及国际竞争力不足，经营压力较大。随着虚拟资产ETF的推出，这些托管公司的托管费和交易手续费收入有望实现增长。3）虚拟资产期货ETF的发行方可能面临资金流出。相较于现货ETF，期货ETF受到合约更新和交易手续的限制，加之现货ETF在流动性和价格跟踪能力方面的优势，资金可能会从比特币期货ETF转向现货ETF。
风险提示：虚拟资产价格波动风险，技术和安全风险，法律和监管风险。