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2023年年报&2024年一季报点评:24Q1业绩好于预期,把握海内外消费新趋势

来源:东吴证券 作者:黄细里,孟璐 2024-04-22 07:13:00
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(以下内容从东吴证券《2023年年报&2024年一季报点评:24Q1业绩好于预期,把握海内外消费新趋势》研报附件原文摘录)
春风动力(603129)
投资要点
公告要点:公司发布2023年年报及2024年一季报:2023Q4公司营业总收入为27.24亿元,同环比分别-0.90%/-5.45%;实现归母净利润2.06亿元,同环比分别+57.00%/-17.71%;实现扣非归母净利润为2.03亿元,同环比分别+99.70%/-18.06%。实际业绩表现略低于公司业绩预告中值。2024Q1公司营业总收入为30.61亿元,同环比分别+6.31%/+12.38%;实现归母净利润2.78亿元,同环比分别+31.97%/+34.85%;实现扣非归母净利润为2.72亿元,同环比分别+38.70%/+34.27%,Q1业绩表现好于预期。
Q4业绩符合预期:1)营收端:四轮业务方面公司持续优化产品结构,高附加值U\Z系列产品销售持续提升,2023H2公司累计销售全地形车6.72万辆,同环比分别为-23.11%/-15.26%,全地形车单车收入为4.52万元,同环比分别-2.90%/-4.10%。分区域看,美国市场增长势能强劲;欧洲市场市占率继续保持行业第一。两轮业务方面公司持续深耕消费型细分市场,在各排量段均积极推新,2023H2共实现两轮车销量9.83万辆,同环比分别+22.26%/-0.41%,两轮车单车收入为2.23万元,同环比分别-6.71%/-3.85%。其中2023H1外销4.69万辆,同比-7.58%。2)成本端:公司在成本端强化管理,降本增效成果显著。国际海运费在Q4仍保持下探,较上年同期回落明显,中国货代运价指数(中国-北美)Q4环比回落16.8%。2023H1公司运费为1.27亿元,环比-44.9%。公司Q4销售毛利率为35.53%,同环比分别+4.61/+1.86pct。3)费用端:Q4公司费用率同环比均改善。Q4公司销售费用率环比回落4.17pct。细拆半年度变化,2023H2公司美国市场促销费用为0.93亿元,同环比分别-21.58%/-68.22%。此外公司外销占比较高且产品以美元结算为主,Q4以来美元兑人民币汇率整体处于较高位置,公司Q4财务费用为-0.17亿。出口业务稳步增长&控费效果显著,Q1业绩好于预期:1)Q1毛利率32.52%,同环比分别-1.64/-3.01pct,主要原因为中国货代运价指数(中国-北美)Q1环比提升53%,运输成本提升。2)费用率同环比均显著改善。同比而言海外库存压力降低销售费用率改善;Q1研发费用率环比-4.9pct。此外Q1财务费用同环比均下滑较多。
盈利预测与投资评级:综合考虑市场环境影响,我们下调公司2024/2025年归母净利润预期至11/15亿元(原为13/20亿元),我们预期2026年公司归母净利润为19亿元,对应PE为18/13/11倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海进展顺利;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升,同时渠道库存优化完成。我们仍然维持“买入”评级。
风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。





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