23年高增长收官，展望仍积极

（以下内容从华福证券《23年高增长收官，展望仍积极》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
事件：东鹏饮料发布2023年年报，公司23年实现营收112.63亿元，同比增长32.4%，实现归母净利润20.4亿元，同比增长41.6%，实现扣非归母净利润18.7亿元，同比增长38.29%。根据年报，公司23Q4单季度实现营收26.22亿元，同比增长40.88%，归母净利润3.84亿元，同比增长39.69%，扣非归母净利润3.68亿元，同比增长27.72%，主要系公司Q4其他收益增加了0.44亿元（政府补助增加）所致。
功能饮料和新品同步赋能基本面强势增长，强渠道为全国化保驾护航产品方面：
1）东鹏特饮系列23年收入达103.36亿元，同比增长26.48%，拆分量价来看，量增贡献28.24%，平均单价同比略微下滑1.38%，公司持续围绕“8群20类”重点人群的客户战略，结合高德、滴滴、货拉拉等平台，深入触达功能饮料重度消费者，同时积极拥抱小红书、知乎、抖音等社交平台进行产品种草；围绕重点人群展开各类推广专案。
2）其他饮料23年收入达9.14亿元，同比增长186.65%，拆分量价来看，量增贡献140.96%，价增同比增长18.96%，占整体收入比重由去年的3.76%提升4.37pct至8.13%，其中补水啦和东鹏大咖合计占比达5.11%。公司23年推出了补水啦、鹏友上茶、海盗椰、VIVI鸡尾酒等多元化子品牌，多品类发展预计将持续为公司探索新的增长点。
渠道方面：公司23年积极推进渠道建设，经销商数量由22年的2779家增长至2981家，已实现全国地级市的100%覆盖，活跃终端网点数由22年超300万家的基础上进一步增长至340多万家，全国化高速推进，公司23年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营同比增速分别达12.14%/48.41%/32.84%/9.82%/64.71%/64.83%/44.48%/71.39%。
盈利能力持续提升，24年业绩展望仍积极
受益于聚酯切片、纸箱等原材料成本的改善，公司23年毛利率对比同期增长0.75pct至43.07%。费率方面，公司23年销售费用率对比同期增长0.32pct至17.36%，主要系公司增加销售人员数量和加大冰柜投入所致，其余管理/研发/财务费用率对比同期分别变动+0.27/-0.03/-0.46pct至3.27%/0.48%/0.02%，净利率对比同期提升1.17pct至18.11%。展望24年，公司计划营收利润均不低于20%的增长，仍传导了积极预期。
盈利预测与投资建议
由于公司其他饮料收入超预期，我们上调了公司24-25年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别27.28/34.97/42.1亿元（原24-25年为26.38/32.1亿元），对应PE分别为27/21/18倍，考虑到公司业绩成长性和确定性兼具，我们维持公司相对可比公司35%的估值溢价，对应24年31倍PE，目标价209.06元/股，维持持有评级。
风险提示
大单品动销不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。