晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240412： 3 月出口：开年出口为何“上蹿下跳”？
今年一季度出口数据像“坐过山车”一样让市场“心惊胆颤”。 1-2 月累计出口增速刚刚创下 7.1%的好成绩， 3 月出口再次给市场泼了一盆“冷水”。由于去年高基数以及春节后复工复产的时滞影响，市场或多或少对于 3 月出口的下跌做好了心理准备，但是-7.5%的增速着实有些超乎市场预期。尤其需要注意的是， 2023 年出口已经经过多轮下修，去年 3 月出口增速从初始公布的 14.8%下调至 10.9%，因此如果以修正前的数据来看，今年 3 月出口同比就将进一步下降至-11.4%。因此，面对如此巨大的基数影响，如何客观评价这一份出口数据显得尤为重要。 风险提示：欧美等发达国家经济超预期下降对出口造成明显拖累；东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足；地缘政治升级导致供应链受阻，出口表现不佳。
宏观点评 20240411：黄金：站上 2500 需要怎样的“宏观叙事”？
黄金能在短时间内快速涨破 2300 美元/盎司，我们更倾向于认为是一种有趣的巧合。宏观叙事始终是“慢变量”，无法解释金价在短端两周之内连续升破 2200 和 2300 美元/盎司两个重要关口。选择 2500 作为重要的关口，因为黄金在 2009 年突破 1000 美元/盎司后，在上涨至 20%~25%区间时遭受重大阻力，其后经过半年多的调整才再创新高。 风险提示： 大宗商品超预期暴涨，导致通胀强势反弹，主要经济体央行重回紧缩，黄金将受拖累；主要经济体意外陷入衰退，导致黄金价格超预期上涨。
固收金工
固收点评 20240411：物价延续低位，债市常态波动
2024 年 4 月 11 日，国家统计局公布 CPI 和 PPI 相关数据： 2024 年 3月， CPI 同比上涨 0.1%，涨幅较 2 月回落 0.6 个百分点； PPI 同比下降2.8%，跌幅较 2 月扩大 0.1 个百分点。受季节性因素扰动， CPI 环比下降；受金价油价上涨推升， CPI 同比上涨；受节后生产恢复影响， PPI 环比降幅缩小；受部分工业品市场需求偏弱影响， PPI 同比降幅扩大；对于2024 年内的通胀走势，我们预计 CPI 以温和上行的态势为主， PPI 降幅有望收窄，随着后续加大财政政策力度及货币政策配合，内需有望回升，我们预计明年物价将会稳步回升。目前，基本面虽然边际改善，但还没有出现趋势上行，利率已经下行至低位，进一步突破需要等待信号。此外，需要关注美联储降息预期变动情况及国内债市供给状况。