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公司经营展现韧性,盈利水平表现优异

来源:山西证券 作者:王冯,孙萌 2024-04-12 16:33:00
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(以下内容从山西证券《公司经营展现韧性,盈利水平表现优异》研报附件原文摘录)
索菲亚(002572)
事件描述
4月11日,公司披露2023年年报,2023年,公司实现营业收入116.66亿元,同比增长3.95%,实现归母净利润12.61亿元,同比增长18.51%,实现扣非净利润11.35亿元,同比增长21.06%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),派息率72.5%。
事件点评
2023年公司营收规模稳健增长,业绩增速好于营收。营收端,2023年,公司实现营业收入116.66亿元,同比增长3.95%,其中23Q1-23Q4营收分别为18.05、29.39、34.57、34.65亿元,同比下降9.70%、增长5.63%、增长9.64%、增长5.37%。业绩端,2023年,公司实现归母净利润12.61亿元,同比增长18.51%,其中23Q1-23Q4归母净利润分别为1.04、3.95、4.53、3.09亿元,同比下降8.86%、增长32.93%、增长15.63%、增长18.40%。2023年,公司业绩端表现好于营收,主因销售毛利率提升。
索菲亚主品牌量价齐升,米兰纳品牌门店快速布局。分品牌看,2023年,索菲亚品牌实现营收105.52亿元,同比增长10.96%,其中工厂端客单价为19619元,同比增长6.30%。米兰纳品牌实现营收4.72亿元,同比增长47.24%,门店数量达到514家,覆盖全国95%以上的地级市。工厂端客单价为13934元,同比增长6.57%。华鹤品牌实现营收1.63亿元,专卖店277家;2023年司米品牌仍处于渠道调整过程中,终端门店向整家门店转型。期末专卖店249家,经销商222位,与索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低。分渠道看,2023年,经销商渠道、直营渠道、大宗渠道分别实现营收96.27、3.15、14.51亿元,同比增长4.36%、13.58%、-4.86%;毛利率分别为37.5%、64.8%、15.3%,同比提升3.3、1.9、-1.5pct。整装业务方面,2023年营收同比增长67.52%,截至2023年12月底,公司集成整装事业部已合作装企数量221个,覆盖全国185个城市及区域。
销售毛利率表现优异,经营活动现金流大幅改善。盈利能力方面,2023年,公司毛利率同比提升3.2pct至36.2%,主因原材料成本下降及板材利用率提升。期间费用率方面,2023年,公司期间费用率合计下滑0.2pct至20.3%,其中销售/管理/研发/财务费用率为9.7%/6.6%/3.5%/0.5%,同比-0.3/-0.2/+0.4/-0.2pct。叠加减值损失占公司收入比重增加,综合影响下,2023年,公司归母净利润率为10.8%,同比提升1.3pct。存货方面,截至2023年末,公司存货5.64亿元,同比下降11.4%,存货周转天数31天,同比减少4天。经营活动现金流方面,2023年,公司经营活动现金流净额为26.5亿元,同比增长94.7%,主因销售量增加、资金回笼速度较好,销售商品提供劳务产生的现金流入增加所致,其中23Q1-23Q4经营活动现金流净额分别为1.93、12.27、7.06、5.28亿元。
投资建议
2023年,公司基本盘索菲亚品牌营收增长展现韧性,盈利能力表现优异,米兰纳品牌门店快速布局,司米品牌向整家门店迈进。关注家居行业步入平稳增长背景下,公司多品牌运营、全品类布局、全渠道营销等核心竞争能力的持续提升。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为1.52、1.69、1.81元,4月11日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为10.4、9.3、8.7倍,维持“买入-A”评级。
风险提示
家居行业竞争加剧;门店客流量不及预期;原材料价格大幅波动。





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