工程机械行业点评报告：住建部发布建筑和市政设备更新方案，“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振

（以下内容从东吴证券《工程机械行业点评报告：住建部发布建筑和市政设备更新方案，“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振》研报附件原文摘录）
住建部印发通知，更新淘汰使用超过10年以上的工程机械设备
住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，明确提出按照《施工现场机械设备检查技术规范》，更新淘汰使用超过10年以上挖掘、起重、装载、混凝土搅拌等工程机械设备。推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧国一、国二机型出清，加速存量国三切国四进程。据国家环保部门要求，2016年4月1日起，停止制造、进口和销售装用国二发动机的整机，这意味着2016年以前销售的挖掘机基本为国二以下产品，距今已接近10年使用寿命，符合政策更新替换条件。挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量占2023年保有量的19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，随着大规模设备更新政策的落地，预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。
柳工24Q1业绩超市场预期，工程机械板块业绩向好
24Q1柳工预计实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比增长45%-70％，大超市场预期。整体来看，工程机械主要公司海外收入占比约一半左右，2024年海外收入预计两位数以上高速增长，国内增速持平，全年收入预计保持两位数增长。利润端方面，海外市场利润率普遍高于国内、规模效应及智能工厂降本增效，带动盈利能力底部回暖，工程机械板块业绩向好。
3月挖机内销同比+9%超预期，旺季实现转正
工程机械3月主要销售数据如下：①挖掘机：3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%，高于此前CME预期6%增速，我们预计结构上偏向小挖增长，中大挖复苏仍待启动；出口9792台，同比下降16.2%。②装载机：3月行业销售装载机12324台，同比下降5.78%。其中国内市场销量6629台，同比下降15.2%；出口销量5695台，同比增长8.13%。3月销售电动装载机686台，电动化率为5.57%。展望后续，我们认为需重点关注：①下游基建等开工需求及资金面情况；②4月销售数据情况：2023年3-4月挖机内销占全年内销30%左右，奠定全年销售基础。若2024年4月行业实现正增长，5月开始基数压力大幅减弱，同时更新需求向上，全年增速预期有望由微降逐月上调至持平或增长。
“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振
工程机械设备更新周期或已临近，大规模设备更新系列政策有望助推市场回升。上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023年为寿命替换低点，2024年起更新量开始逐年回升，行业贝塔边际向上。随着下半年更新需求增加及基数下降，行业有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。
投资建议
工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。
风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端。