晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240410：基建的开局与后劲
相较于 2023 年的“一枝独秀”， 2024 年开年基建的热度似乎被制造业所掩盖。 2024 年开年制造业投资增速反超了基建投资增速，且 3 月制造业PMI 的表现也强于建筑业 PMI，这与过去两年“基建强、工业弱”的局势产生了背离。结合近期不断下探的水泥价格来看，至少开年的基建“成色”确实不足。往后看， 2024 年基建面对地方化债、地方财力吃紧等逆风因素。不过好在基建可以搭上 2023 年年底增发国债、以及 2024 年即将发行的超长期特别国债的“顺风车”，这些顺风因素可以在一定程度上对冲基建投资的放缓风险。最终基建面临的顺风更强、还是逆风更烈，可结合基建开工的高频指标进行实时追踪。 风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
固收金工
固收深度报告 20240409：柳暗花明，砥砺前行——贵州省城投债现状 4个知多少？
从“特殊再融资债重启发行“和“统借统还”模式探索看贵州城投的未来：2023 年 10 月重启发行特殊再融资债以置换债务存量，缓解债务压力，其中贵州省发行规模遥遥领先，展现贵州在全国化债背景下的积极进行债务管理，缓解城投债务到期压力。并且贵州积极探索“统借统还”模式，发行“24 宏建 01”债券，弥补主体信用问题，降低债务融资成本。但是仍需警惕此举并未降低债务总量，实质为债务压力区域内的局部转移，故仍需警惕贵州整体债务化债进展和风险变动。
固收深度报告 20240408：化债背景下贵州城投“新活力”
“全国化债”大背景支持下，短期而言贵州应积极推进债务管理“全省一盘棋”，坚决遏制违规新增隐性债务，推进“统借统还”模式等多种化债方式探索存进债务结构优化，实现债务可持续管理。长期来看中央及贵州将继续出台各类配套政策，以“解铃还须系铃人”的思路，从经济基本面出发，用经济发展逐步化解经济发展过程中所筑起的债务负担，贵州债市终会释放“新活力”。