2023年报点评：门店调整致收入承压，盈利改善

（以下内容从信达证券《2023年报点评：门店调整致收入承压，盈利改善》研报附件原文摘录）
爱婴室(603214)
事件： 公司发布2023 年业绩，实现营收 33.32 亿元，同降 7.95%，归母净利润 1.05 亿元，同增 21.84%，扣非归母净利润 0.66 亿元，同增 22.14%，经营活动现金流净额 3.98 亿元，同降 7.17%。公司拟每 10 股派发现金红利3.5 元（含税）。
点评：
分季度， 23Q1-4 分别实现营收 7.58/9.09/7.55/9.11 亿元，同比-11.37%/-10.37%/+0.24%/-8.76%，归母净利润分别为 0.03/0.39/0.05/0.58 亿元，同比扭亏为盈/-27.49%/+48.78%/+40.85%，扣非归母净利润-0.04/0.28/-0.03/0.45，同比减亏 0.13 亿元/-38.54%/减亏 0.03 亿元/+40.97%。
2023 年收入总体承压，主要因为公司主动优化精简低效门店，相应销售额减少，以及电子商务部分渠道平台销售同比有所下降。 优化调整门店单店面积、提高人效、提升经营效率同时也带来费用的下降， 2023 年销售/管理费用分别为 6.93/1.12 亿元，同比-8.55%/-9.51%，利润率改善。
分行业， 2023 年门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务/批发/其他收入分别 为 24.32/6.17/0.23/2.25/0.11/0.22 亿 元 ， 同 比 -5.9%/-14.33%/+3.85%/+5.15%/-78.3%/-10.65% ， 毛 利 率 分 别 为26.44%/11.82%/20.57%/89.19%/16.04%/99.06% ， 毛 利 率 同 比 +0.11/-5.73/+6.35/-2.02/+10.73/+0.1PCT。
分 产 品 ， 2023 年 奶 粉 / 食 品 / 用 品 / 棉 纺 / 玩 具 及 出 行 收 入 分 别 为19.14/3.11/5.18/2.39/0.79 亿元，同比-12.23%/+13.67%/-10.51%/-0.8%/-5.95%，毛利率分别为 17.69%/30.80%/30.30%/42.99%/30.22%，毛利率同比-0.67/-3.45/-0.37/-1.53/-6.68PCT。
2023 年，公司面对线下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势，进一步巩固双渠道品牌融合成果，重点聚焦“渠道+品牌”战略，积极调整低效门店、优化商品结构、开拓线上市场、丰富旗下品牌产品矩阵，全渠道多场景触达更多消费人群。 1）外延式并购整合提效，贝贝熊扭亏为盈。通过关闭低效门店、开发新市场、总部资源协同整合， 2023 年贝贝熊整体毛利率较收购前提高 4-5PCT，积极布局华中地区，新开店 17家。 2）销售渠道多点开花。 2023 年公司自营第三方平台业务同比增长 77%，新电商渠道发展势头良好，其中,抖音平台成长迅速，同比增长 290%，成功覆盖了更广泛的客群和使用场景，为业务增长注入了新的活力。依托线下近500 家门店的规模优势， O2O 即时零售业务已覆盖 38 个经济发达城市， 23年下半年实现了同比 22%的增长。
盈利能力方面， 2023 年公司销售毛利率 28.38%，同比略降 0.16PCT；销售/管理/财务费用率 20.81%/3.35%/1.01%，同比-0.14/-0.06/-0.28PCT；销售净利率 3.48%，同比提升 0.77PCT。
盈利预测： 根据 iFind 一致预期， 2024-2026 年公司归母净利润分别为1.16/1.33/1.39 亿元，同增 11%/14%/5%， EPS 分别为 0.83/0.95/0.99 元，对应 4 月 3 日收盘价 PE 分别为 18/15/15X。
风险因素： 出生人口减少，消费习惯变化，行业竞争加剧