国内观察：2024年3月PMI：PMI超预期回升，需求端改善明显

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年3月PMI：PMI超预期回升，需求端改善明显》研报附件原文摘录）
事件： 3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。 3月，制造业PMI为50.8%，前值49.1%；非制造业PMI为53%，前值51.4%。
核心观点： 3月制造业PMI在连续5个月运行在50%以下后重返扩张区间，既有季节性因素影响，也表明稳增长政策效果或逐步显现。制造业供给端受复工复产带动，生产活动提速，生产指数环比较大回升。需求端也明显改善，其中外需改善幅度更大。中小企业景气度回升明显，特别是小企业需求显著回暖。结构上，制造业新动能仍呈现较快增长势头，装备制造业、高技术制造业PMI均环比回升，后者创2022年来新高。非制造业方面，春节过后，住宿餐饮、旅游等行业淡季回调，但采购、物流、金融等生产性服务业升温，企业生产经营和业务往来提速；建筑业进入施工旺季，房地产仍低温运行。总体看，春节短暂休整后，3月社会经济活动加快启动，经济景气度回升。但考虑到去年同期转段后基数走高影响，今年3月同比表现可能并不亮眼。未来大规模设备更新和消费品以旧换新、发展低空经济等政策有望促进投资和消费，货币政策上也可能会超预期。
制造业PMI超预期回升。 继2月略微回落后， 3月制造业PMI环比较大回升1.7个百分点至50.8%，重返扩张区间，经济景气水平环比改善较好。与历年同期相比，今年3月制造业PMI略低于近10年同期均值51%；从环比变化来看，今年3月环比升幅强于季节性。
供需两端均较好改善。 3月生产和新订单指数分别为52.2%、 53%， 生产指数环比上升2.4个百分点，新订单指数环比上升4个百分点，新出口订单指数环比上升5个百分点至51.3%，新出口订单指数近1年来首次升至扩张区间。生产端，尽管2月生产指数降至收缩区间，但春节假期结束后企业复工复产带动生产指数快速回升。行业上看，制造业新动能呈现较快增长势头， 高技术制造业PMI创2022年以来新高。
各规模企业运行均有改善，小型企业供需显著回暖。 3月，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、 50.6%、 50.3%。其中，大型企业PMI环比上升0.7个百分点，中型企业PMI环比上升1.5个百分点，小型企业PMI环比升幅最大（ 3.9个百分点）。供给方面，企业恢复正常生产活动，各规模企业生产指数均环比回升。需求方面，大、中型企业新订单指数环比分别上升2.1个、 3.8个百分点，小型企业新订单指数环比显著上升8.1个百分点，小型企业需求端明显改善，促进民营经济发展支持政策或逐步落地显效。
生产性服务业加速回升。 3月，服务业商务活动指数为52.4%，环比上升1.4个百分点，连续3个月回暖。 2月受春节假期带动，住宿餐饮、景区旅游等服务业景气度较高。与之相异，3月复工复产后，与企业生产经营活动密切相关的服务业景气度升温， 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60%以上高景气区间； 铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数也有不同程度回升。整体上，经过春节假期休整后， 3月企业生产经营活动和业务往来提速，生产性服务业随之升温。
建筑业活动提速。 3月， 受复工复产、气温回升等因素带动，建筑业进入施工旺季，相关施工活动提速，建筑业商务活动指数环比回升2.7个百分点至56.2%。从需求看， 3月建筑业新订单指数环比上升0.9个百分点至48.2%。房地产市场仍偏弱运行， 3月30城商品房成交面积与历年同期相比仍偏低。但基建投资需求仍较好，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，土木工程建筑业保持较快施工进度。
风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。