扣非净利润高增长，低空经济率先布局

（以下内容从中国银河《扣非净利润高增长，低空经济率先布局》研报附件原文摘录）
设计总院(603357)
核心观点：
事件：公司发布2023年年报。
扣非净利润高增长，新签订单稳健提升。公司2023年实现营业收入33.88亿元，同比增长21.08%；实现归母净利润4.88亿元，同比增长10.26%；实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长22.04%。2023年，公司累计新签合同总额45.82亿元，同比增长13.80%。分业务类型来看，勘察设计类业务新签合同金额共计22.68亿元，同比增长0.32%；实现收入20.81亿元，同比增长16.54%。工程管理类业务新签合同金额共计2.25亿元，同比增长8.91%；实现收入1.47亿元，同比增长10.06%。工程总承包业务新签合同金额20.89亿元，同比增长34.21%；实现收入11.48亿元，同比增长31.29%。分地区来看，安徽省内新签合同额共计35.70亿元，同比增长13.51%；实现收入28.15亿元，同比增长31.74%。安徽省外新签合同金额共计10.12亿元，同比增长14.77%；实现收入5.61亿元，同比下降14.61%。年末公司在手订单总金额85.77亿元，较2022年底增长12.75%，在手订单充足。
毛利率有所提升。2023年公司毛利率为33.78%，同比提升2.04pct。其中，勘察设计、工程管理、工程总承包业务毛利率分别为46.84%、18.74%、12.04%，同比分别提升4.89pct、0.09pct、0.86pct。分地区来看，安徽省内毛利率为34.06%，同比提升2.05pct，安徽省外毛利率为32.38%，同比提升1.51pct。2023年公司净利率为14.58%，同比下降1.30pct。2023年公司经营现金流量净额为2.73亿元，同比减少43.57%，主要系本期项目付款高于上年同期所致。
布局低空经济，聚焦新质生产力，加速数字化转型。近日，四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，以发展通用航空制造业，加快航空装备创新应用，推动低空经济发展。公司在安徽省内较早布局低空经济，报告期内取得舒城通用机场选址可研阶段咨询服务项目、兰陵县通用机场前期工作费用项目、铜陵义安区枞阳县通用机场选址及可研阶段前期咨询服务、东至县通用机场选址可研阶段咨询服务、青阳通用机场选址可研阶段咨询服务、湖州南太湖（吴兴）通用机场全过程服务及航空产业园总规项目等，新签合同额3400万元。公司高度重视大模型、数字孪生等前沿技术在各业务领域中的应用与实践，持续推进数智赋能增效，在大数据与云业务、智慧交通研发与咨询、数字化建造技术、机电与信息化集成等业务领域有所成效，2023年新签数智化业务合同金额0.59亿元。未来公司将持续推进工程数智化技术与服务平台建设工作，重点打造“一大中心，四大系统”，通过行业领先的数据资源中心与协同平台解决方案，全方面赋能企业提质增效。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为39.44亿元、46.62亿元、55.35亿元，同比分别增长16.42%、17.68%、19.24%，归母净利润分别为5.62亿元、6.56亿元、7.37亿元，同比分别增长15.17%、16.69%、12.33%，EPS分别为1.00元/股、1.17元/股、1.31元/股，对应当前股价的PE分别为9.89倍、8.47倍、7.54倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。