扣非净利润高增长，现金流大幅改善

（以下内容从中国银河《扣非净利润高增长，现金流大幅改善》研报附件原文摘录）
中国交建(601800)
核心观点：
事件：公司发布2023年年报。
扣非净利润高增长，境外工程新签合同额增幅超40%。公司2023年实现营业收入7586.76亿元，同比增长5.10%，归母净利润238.12亿元，同比增长23.61%，扣非后归母净利润216.55亿元，同比增长58.18%。按业务类型分，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为6658.66亿元、472.61亿元、534.44亿元、192.70亿元，分别同比+5.24%、-6.00%、4.92%、6.10%。2023年，公司新签合同额为17,532.15亿元，同比增长13.68%，完成年度目标的103.53%（按照董事会审议批准的在2022年新签合同额15,422.56亿元的基础上增长9.8%测算）。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为15,584.82亿元、559.72亿元、1,191.93亿元和195.68亿元，分别同比增长14%、1.95%、11.76%、43.53%。基建建设业务中，港口建设、城市建设、境外工程同比分别增长10.20%、16.78%、41.45%，道路与桥梁建设和铁路建设同比有所下降。
毛利率小幅提升，现金流大幅改善。2023年公司毛利率为12.59%，同比提升0.94pct。其中，基建建设业务毛利率11.57%，同比增加0.97pct，主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加，项目管理水平提升所致；基建设计业务毛利率18.58%，同比提升1.98pct，主要由于设计业务结构调整影响所致；疏浚业务毛利率为13.11%，小幅下降0.24pct。2023年公司经营现金流净额为120.7亿元，同比增长960.5%，主要由于公司加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加所致。
深化布局城中村改造，高质量共建“一带一路”。公司全面深化布局城中村改造，已签约海口市横沟村城市更新--海口市城市更新首批试点项目之一、上海市青浦区华新镇凤溪社区“城中村”改造项目等一批大型城市综合体项目，片区开发模式不断成熟，经营规模不断扩大。报告期，公司立足全球视角，精准对接“一带一路”倡议部署，全力推进交通基础设施互联互通和民生改善，主动贡献中国智慧与中国方案。2023年，公司境外业务新签合同额为3,197.46亿元（约折合475.26亿美元），同比增长47.5%，约占公司新签合同额的18.24%。2023年，公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额387.61亿美元。其中，中东地区实现新签合同额38.90亿元。自共建“一带一路”倡议提出以来，累计新签合同额2,347.58亿美元。孟加拉卡纳普里河底隧道正式通车，柬埔寨金港高速实现安全运营一周年，尼日利亚莱基港开港运营，秘鲁钱凯港项目1号码头泊位主体结构施工提前完成，波哥大地铁一号线开工建设，墨西哥玛雅铁路一标段实现全线贯通，一系列“一带一路”品牌工程大放异彩。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为8253.52亿元、8956.05亿元、9665.56亿元，分别同比增长8.79%、8.51%、7.92%，归母净利润分别为259.24亿元、278.73亿元、302.83亿元，分别同比增长8.87%、7.52%、8.65%，EPS分别为1.59元/股、1.71元/股、1.86元/股，对应当前股价的PE分别为5.17倍、4.81倍、4.42倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。