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2023年年报点评:分红率44%,预计火电行业盈利进一步修复

来源:东吴证券 作者:袁理,唐亚辉 2024-03-29 17:47:00
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(以下内容从东吴证券《2023年年报点评:分红率44%,预计火电行业盈利进一步修复》研报附件原文摘录)
华电国际(600027)
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入1171.76亿元,同比增长9.45%;实现归母净利润45.22亿元,同比增长3789%。单Q4看,Q4实现营业收入264.51亿元,同比增长-3.49%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长101.06%。值得注意的是,在当前利润水平下,公司实现2023年现金分红比例43.65%。
2024年关注火电板块预期分红率的改善。火电行业因其业绩的强波动性不是传统意义上的高分红率行业,但是我们关注到受益于煤电行业资本开支退坡趋势,叠加2024-2025年动力煤价格下行通道,我们预计2024年价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨,火电板块有望出现行业公司分红率提升的现象。国家发改委确定了煤电三步走规划:十四五时期“增容控量”,十五五“控容减量”,十五五后“减容减量”,我们判断随着煤电行业控容减量时代的到来,煤电行业资本开支下行趋势基本确定,行业分红比例有望显著提升。2023年公司实现现金分红比例43.65%,继续关注预期2024/2025年火电板块业绩和分红持续双改善。
公司受益于成本端煤炭价格下行,公司2023年归母净利润大增3789%:2023年我国动力煤供需由紧平衡向宽松转变,动力煤价格下行,但依然处于历史相对高位。23年11月-24年2月维持910-950元/吨,3月以来淡季跌破900元/吨。截至2024/3/26,秦皇岛港动力煤5500大卡价格为834元/吨,同比-23%。
2023年公司实现上网电量同比+1.21%、上网电价-0.44%:2023年公司累计完成上网电量2095.46亿千瓦时,同比增长1.21%;实现上网电价516.98元/兆瓦时,同比-0.44%。分电源品种来看,公司火电实现售电量2003.13亿度,同比增长1.46%;水电实现售电量92.33亿度,同比增长-4.01%。2023年,全社会用电量增长带动公司发电量同比上升。公司火电继续发挥顶峰出力和支撑调节作用,发电量同比继续增长。
实现投资收益37.76亿元,其中华电新能源贡献29.5亿元。2023年公司实现投资收益37.76亿元,同比-21.41%,主要原因是本年参股煤炭企业收益减少的原因。2023年公司参股华电新能源获得投资收益29.5亿元,煤炭板块5.49亿元,其他板块2.77亿元。
盈利预测与投资评级:考虑煤价下行影响,我们调整公司2024-2025年公司归母净利润从39.82亿元、40.42亿元至64.40亿元、73.17亿元,预计公司2026年归母净利润为82.53亿元,同比增长42.40%、13.62%、12.79%,对应PE为11、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等





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